川仪股份(603100):24Q2业绩稳健,国产替代+设备更新+出海释放增长动能

事件:7月15日,公司发布《2024年半年度业绩快报》,2024年上半年预计实现营业总收入37.40亿元,同比+4.07％;分别实现归母净利润/扣非归母净利润3.60/3.14亿元,同比+2.00％/+5.49％。加强下游开拓叠加非经常损益收窄,2024Q2业绩略超预期。分季度看,2024Q2公司预计实现营业总收入21.73亿元,同比+6.82％;实现归母净利润2.12亿元,同比-0.92％;非经常性损益从去年同期的0.39亿元收窄至0.20亿元,实现扣非后归母净利润1.91亿元,同比+9.83％,扣非归母净利率为8.80％,同比+0.24pct。

   持续提高中高端市场占有率,出海发力有望构建新动能。高端自动化仪表方面,国产化替代尚处于萌芽阶段,川仪股份为国内领军企业,近两年研发投入占比维持在7％以上,产品品类、行业背书均有明显优势;公司充分挖掘石油化工、冶金、电力等主体市场,大力拓展氢能、锂电、医药等市场新赛道,持续提高中高端市场渗透率,1E/非1E级热扩散式质量流量计、高温球阀等产品均实现突破。同时公司近两年开始快速布局海外市场,预计短期能有订单突破,流程工业仪器仪表海外市场为国内数倍,成长空间巨大。

   定增未获通过,将进一步研判。3月14日公司发布向特定对象定增预案,计划向四联集团增发2975.65万股(占总股本7.53％),发行价格为22.18元/股(超当前股价34.43％),共计募集不超过6.6亿元,用于智能调节阀建设项目和流动资金补充。根据7月15日《2024年第一次临时股东大会决议公告》,本次定增未获通过,主要系部分股东认为本次再融资在短期内将对现有股东持股摊薄较大,未来公司将对再融资计划进一步研判。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。公司为国内工业自动化仪表领军企业,国产化空间巨大,设备更新推进带动需求提升,海外短期将有订单突破,我们认为公司3-5年内可以保持稳定增长,预计2024-2026年公司实现营业收入84.08/96.70/111.20亿元,实现归母净利润8.33/9.56/11.11亿元,对应PE分别为10.79x/9.41x/8.10x。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,政策不及预期,国产化替代进度不及预期,盈利预测和估值模型不及预期