指南针(300803):半年度同比扭亏,经纪、自营收入高增-麦高证券业绩点评

事件:7月16日指南针披露全资子公司麦高证券2024年半年度业绩。

   麦高证券半年度同比扭亏,经纪、自营业务双轮驱动。麦高证券1H24实现净利润0.11亿元/同比扭亏/较2H23-55％,1H24实现营业收入1.6亿元/yoy+115％/较2H23+26％。分业务看,1H24公司实现经纪、投行、净利息、净投资收入分别为0.77、0.03、0.27、0.54亿元,营收占比分别为47％、2％、17％、33％。

   麦高证券手续费收入持续高增,二季度经纪业务逆市增长。受益于指南针存量客户导流＆流量获客加速推进,麦高证券手续费收入持续高增;1H24麦高证券实现手续费净收入0.82亿元/yoy+130％,2Q24实现手续费净收入0.42亿元/yoy+97％/qoq+6％(2Q市场日均股基成交额yoy-18％/qoq-7％)。经纪业务方面,1H24公司实现经纪收入0.77亿元/yoy+120％,期末代理买卖证券款36.2亿元/较年初+50％。

   投资规模稳步扩张,麦高证券上半年自营收入同比+101％。投资业务方面,1H24末麦高证券交易性金融资产规模5.8亿元/较年初+52％,预计公司把握债市行情、扩张固收类投资规模;1H24实现净投资收益(投资收益+公允价值变动收益)0.54亿元/yoy+101％,其中2Q24净投资收益为0.23亿元/yoy+43％/qoq-23％(麦高证券一季度投资收益根据指南针一季报估算)。净利息收入方面,1H24实现利息净收入0.27亿元/yoy+108％,2Q24利息净收入0.15亿元/yoy+90％/qoq+17％。

   金融信息服务主业客户、运营、产品优势稳固,后续市场活跃度提升有望助推业务加速修复。指南针作为C端金融信息行业龙头,主业具备优质客群+特色化营销模式+产品三重优势,有望充分受益于市场活跃度修复。从客户资源看,1H23末指南针股票APP月活人数达到152.3万人/较年初+3％,并成功构建了高净值高粘性的客户画像;从产品布局看,公司打造了"全赢系列+财富掌门"产品矩阵,覆盖不同偏好与净值水平投资者,后续财富掌门等潜在客户积累较多产品销售启动,有望增厚公司业绩。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。指南针证券业务稳步扩张,金融信息主业优势稳固,后续市场回暖公司业绩有望底部反转,维持公司"强烈推荐"评级。预计2024-2026E指南针营收为12.7、17.4、20.5亿元,同比+14％、+37％、+18％;2024-2026E归母净利润为1.4、3.0、4.9亿元,同比+95％、+109％、+66％。当前收盘价对应2024-2026E动态PE估值为100.7x、48.1x、29.0x。

   风险提示:市场低迷风险;证券业务发展不及预期;定增落地不及预期。