香农芯创(300475):24H1业绩超预期,算力+存力双轮驱动-公司点评报告

香农芯创发布2024年半年度业绩预告。公司预计2024H1实现归母净利润1.52-2.28亿元,yoy-13.9％～+29.1％,中值1.90亿元,yoy+7.6％。上半年扣非归母净利润2.15-2.91亿元,yoy+204.5％～312.2％,中值2.53亿元,yoy+258.4％。公司24Q2单季度预计实现归母净利润1.38-2.14亿元,yoy+51.3％～134.7％,中值1.76亿元,yoy+93.0％。24Q2扣非归母净利润1.61-2.37亿元,yoy+208.5％～354.6％,中值1.99亿元,yoy+281.5％。非经常性损益主要来源于2024年上半年证券市场波动较大,公司及子公司持有的股权公允价值减少,非经常性损益约-6,300万元,同比减少约1.7亿元。此外,受益于行业复苏,存储芯片价格上涨以及下游客户对存储芯片需求增长,公司预计2024H1收入增长约80％,对应收入约78.0亿元,24Q2单季度营收约55.0亿元,yoy+98.8％,qoq+138.7％。

   我们认为公司经营性业绩的高速增长一方面得益于营收规模的扩张,另一方面公司业务结构持续优化,高端产品份额提高,公司2023H1扣非归母净利率1.6％,2024H1为3.2％,盈利水平显著提升。

   企业级SSD市场空间广阔,海普存储推动国产替代进程。根据艾瑞网,中国企业级SSD市场规模将从2022年的285亿元增长至2026年的669亿元,CAGR23.7％,其中PCIeSSD的份额将从2022年的68％增长至2026年的89％。香农芯创联合深圳大普微等公司共同成立海普存储,其中香农芯创持股35％。海普存储专注于企业级存储产品的研发、生产和销售,产品涵盖企业级NVMeSSD和RDIMM,旨在为服务器和数据中心提供高性能、高可靠性的存储解决方案。公司在深圳和无锡设立了研发和生产基地,并已推出基于国产主控芯片的企业级PCIe4.0NVMeSSD和RDIMM产品。

   AMD经销商再下一城,算力+存力两翼齐飞。2024年5月底,香农芯创发布关于全资子公司联合创泰收到AMD经销商确认函的公告。公司目前主要收入来源于半导体分销业务,主要分销产品包括DRAM、NAND等企业级存储产品以及消费电子主控芯片,公司分销的企业级存储产品应用于数据中心建设等领域服务器。我们认为联合创泰收到AMD经销商确认函,将有助于公司在原有企业级存储业务基础上,围绕客户需求进行深度挖掘,有望在高速发展的AI及高性能计算领域为客户提供关键算力+存力解决方案。

   盈利预测及投资建议:我们预计香农芯创2024-2026年分别实现营收186/238.9/287.2亿元,同比+64.99％/+28.51％/+20.21％,分别实现归母净利润6.5/9.1/11.4亿元,同比+72.53％/+39.84％/+25.25％,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:存储器等IC产品价格波动导致毛利率波动的风险、供应商依赖风险、国际贸易纷争风险。