完美世界(002624):业绩短期承压,关注后续游戏新品进展

事件:完美世界7月9日发布24H1业绩预告,公司24H1预计实现归母净亏损1.60-2.00亿元;实现扣非净亏损1.98-2.38亿元,同比转盈为亏。其中24Q2预计实现归母净亏损1.3-1.7亿元;实现扣非净亏损0.4-0.8亿元,环比24Q1有所收窄。

   项目精细化管控叠加AI赋能,24Q2扣非净亏损环比有所收窄。公司24Q2预计实现扣非净亏损0.4-0.8亿元,对比24Q1的1.58亿元环比有所收窄。

   我们认为主要因(1)24Q2非经常性损益预计约为亏损0.9亿元,主要源自办公场所集约化整合产生的一次性退租损失、被投资企业的非经常性损失等,而24Q1则因美国环球影业片单资产处置等事项产生1.29亿元非经常性收益;(2)借助项目精细化管控、AI技术赋能,公司降本增效的效果逐步显现,带动人员费用、办公场所租金等相应减少。

   新游戏上线暂未贡献利润叠加人员优化,公司游戏业务短期承压。公司23H1游戏业务预计实现归母净亏损1.4-1.8亿元,实现扣非净亏损1.3-1.7亿元。

   我们认为公司游戏业务承压主要因(1)在运营游戏尽管维持长线运营,但受产品生命周期影响,流水同比自然回落;(2)公司进行人才梯队梳理及人员优化,产生相关期间费用,进而影响当期利润;(3)公司上半年推出《一拳超人:世界》《女神异闻录:夜幕魅影》两款产品,其中《一拳超人:世界》表现不及市场预期;《女神异闻录:夜幕魅影》尽管首月流水过亿,但我们预计该游戏24Q2仍未产生利润。向后展望,公司已上线新游有望逐步释放利润,且下半年有望上线《乖离性百万亚瑟王:环》《代号:野蛮人》《神魔大陆2》《诛仙世界》等游戏,同时正积极推进《诛仙2》《代号YH》《代号Z》等多个项目优化进程,建议关注公司后续新品进展以及上线表现情况。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收70.30/76.45/82.50亿元;

   归母净利润2.94/5.82/7.72亿元;对应PE分别为65.8/33.3/25.1倍。公司业绩短期承压,建议关注后续产品优化、上线进展以及公测后表现,维持"买入"评级。

   风险提示:产品流水不及预期;上线进度不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动。