沪光股份(605333):汽车线束内资龙头,核心客户放量助力腾飞-深度研究

汽车线束内资龙头,业绩拐点或已至

   公司成立于1997年,深耕线束领域二十余年,为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线束开启新增量,16年首获高压线束定点,现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚及尾部线束等多维产品矩阵。

   低压线束内资龙头深度绑定赛力斯,核心客户放量助力腾飞

   电动智能化助力汽车电子元件数量增多,带动线束用量增加,同时,智能化对线束数据传输速率提出更高要求,高传输速率线束带动单车价值量进一步提升,量价双升进一步打开市场空间。国内低压线束市场当前由外资巨头主导,进入壁垒较高,供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力,先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质,突破供应商壁垒,成为内资线束供应商龙头企业。随着24年M7和M9的放量以及新车型的陆续推出,公司作为赛力斯供应商,有望较大受益。当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破,获得奔驰、北美T公司等国际知名厂商认可,并切入理想、智己等造车新势力供应链,客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力,公司业绩有望实现再腾飞。

   前瞻布局高压线束,新能源助力业绩再腾飞

   新能源汽车动力来源与传统燃油车不同,尤其电动车用三电系统替换了燃油发动机系统,高压线束作为新能源电动汽车连接动力电池、驱动电机、高压控制系统这三大核心部件的纽带。公司超前布局新能源高压线束业务,凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础,接连斩获理想、赛力斯、北美T公司等头部新能源厂商订单,逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区,增强配套供应和快速响应能力,加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升,公司接连募资进行产能建设,为订单增长提供支撑,拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心,随新能源加速渗透,自主品牌接连崛起,公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展,有望打开公司业绩第二成长曲线。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收69.79/92.43/116.79亿元,实现归母净利润5.04/7.04/9.02亿元,当前市值对应2023-2025年PE为25/18/14倍。公司为汽车低压线束内资龙头,高压线束加速落地带来新的增长空间,给予24年25-30xPE,对应目标价28.75-34.5元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率下滑;新能源车销量不及预期至下游需求不及预期;新品拓展及定增投产不及预期;公司未按规定披露业绩预告。