甬金股份(603995):主业重回增长,公司单季度扣非净利润创单季度新高-2024年半年度业绩预增公告点评

事项:

   2024年7月9日,公司发布《2024年半年度业绩预增公告》,上半年,公司预计实现归母净利润4亿元-4.5亿元,同比增加1.86亿元-2.36亿元,同比增幅87.34％-110.76％。公司预计2024年上半年实现扣非后归母净利润2.8亿元-3.25亿元,同比增加0.82亿元-1.27亿元,同比增幅41.41％-64.14％。评论:

   新增产能释放,增厚公司利润。根据公告,广东甬金在23年下半年投产的"年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目"、浙江甬金"年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目"顺利投产,这为公司在今年上半年提供了增量。从品种盈利看,广东甬金2023年实现净利润2.02亿元,占公司2023年利润总额的26％。我们认为,广东甬金产品盈利稳定且对公司业绩贡献率较高,随着上半年广东甬金"35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目"放量,公司利润得以增厚。

   海外市场保持强劲,越南甬金产能利用率进一步提升。2023年越南甬金发展已初具规模,逐步打开国际市场,在韩国、日本、俄罗斯、墨西哥、土耳其等海外主要市场有了一定知名度。越南甬金具备25万吨精密不锈钢带生产能力,根据公司公告称,上半年越南产能利用率进一步提升,在增加产量的同时,进一步降低加工成本,我们认为越南甬金是公司上半年业绩大幅增长重要因素。另外,公司本报告期确认浙江本部A区搬迁补偿净收益1.09亿元。

   投资建议:根据公司业绩预增公告看,在剔除非经营性收益后,公司24Q2归母净利润为1.65-2.1亿元,按照中值(1.88亿元)测算,公司扣非后单季度归母净利润达到上市以来最高值。我们认为,公司受益于新产线顺利投产,叠加海外市场景气度旺盛,公司不锈钢主业业绩再次企稳回升。长期看,公司作为不锈钢冷轧龙头,在不锈钢主业稳定的前提下,有望通过产品结构调整以及新产业(钛合金+预镀镍)布局发展实现业绩稳步提升。考虑到目前不锈钢市场下游整体景气度依然较低,处于审慎考虑,下调公司盈利预测。我们预计,公司2024-2026年实现归母净利润6.95亿元、7.29亿元、7.69亿元(前值:2024-2025年归母净利润为8.68亿元、10.24亿元)。考虑到公司主业稳定及新产业推进布局,公司具备一定成长性,结合具备一定稳定盈利及特钢加工行业公司估值水平,给予公司2024年12倍市盈率,对应目标价22.8元/股,较当前具有15％的上涨空间,维持"强推"评级。

   风险提示:不锈钢下游需求不及预期,原材料供应出现不足。