海大集团(002311):2024H1归母净利预计同比增长86.33％-100.06％,有望持续受益养殖周期景气上行-2024年半年度业绩预增公告点评

事项:公司发布2024年半年度业绩预增公告,公司2024H1预计实现归母净利润20.5-22.01亿元,同比增长86.33％-100.06％。公司始终聚焦主业,以"为客户创造价值"为导向,持续强化核心竞争力,饲料产品力、服务能力不断提升。2024上半年公司饲料主业实现饲料对外销量约1080万吨,同比增长约8％,市场份额和盈利均得到较好增长;同时上半年公司坚持轻资产、低风险的生猪养殖模式,有效规避风险并实现稳定收益。

   国信农业观点:1)公司2024H1归母净利同比实现明显增长,其中,公司饲料主业外销量同比增长8％,公司持续强化主业核心竞争力,饲料产品力、服务能力不断提升,市场份额和盈利均得到较好增长;同时公司2024H1生猪养殖实现出栏270万头,同比+23％,其养殖成本水平领先行业,并坚持轻资产、低风险的生猪养殖模式,生猪盈利同比扭亏。2)我们认为生猪行业产能去化足够,看好2024-2025年猪价景气上行,此外水产养殖行情今年预计也有望迎来景气回升,海大作为农牧行业龙头,业务覆盖养殖全产业链,公司业绩有望持续受益于下游养殖行情高景气。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4)投资建议:短期,公司饲料市占率提升空间广阔,生猪养殖板块有望受益周期景气提升带来丰厚利润。长期来看,公司管理层优势显著,在做专做稳主业的基础上,聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场,有序尝试、布局新业务,公司有望成为农牧行业的标杆企业。

   预计公司2024-2026年归母净利分别为37.80/43.84/50.30亿元,对应PE分别22/19/17倍,维持"优大于市"评级。

   评论:2024H1归母净利预计同比86.33％-100.06％,显著受益于养殖行情回暖根据公司2024半年度业绩预增公告,2024H1预计实现归母净利20.5-22.01亿元,同比增长86.33％-100.06％;

   其中2024Q2预计实现归母净利11.89-13.40亿元,同比增长71.82％-93.64％。公司2024Q2业绩同比明显增长,主要系:1)生猪养殖业务方面,2024Q2生猪出栏预计140万头,公司坚持轻资产、低风险的生猪养殖模式,实现较好盈利。2)饲料业务方面,公司2024Q2饲料外销量同比增长7％,受益水产养殖行情回升,公司水产饲料销量增速稳步提升。海大作为农牧行业龙头,业务覆盖养殖全产业链,预计公司业绩有望持续受益于下游养殖行情高景气。

   饲料产品市占率稳步扩张,生猪养殖业务经营弹性显现饲料业务方面,公司2024H1饲料销售规模稳步扩张,饲料外销量约1080万吨,同比增长约8％,市场份额进一步提升。公司重视组织管理效率提升,充分发挥中台管理优势,通过构建"采购+研发+销售+生产"四位一体管理模式,确保公司内部快速联动,提高市场影响力,并推行三级研发体系,确保技术成果前瞻性、可持续输出及快速转化,促进管理及研发效率加强,因此稳步实现产品竞争力持续提升,并依靠行业领先的大宗传统产品的采购体系有效控制原材料成本,单位超额盈利的优势继续保持。

   生猪养殖业务方面,公司2024H1生猪养殖出栏约270万头,养殖团队专业能力持续提升、成本下降。公司当前生猪养殖成本已处于行业领先地位,公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设,饲料端的研发及规模优势显现,预计未来成本仍有进一步下降空间。种苗和动保业务方面,公司继续加大相关投入及养殖服务站布局,服务体系进一步完善,养殖户盈利能力和客户粘性得到有效提升。

   优秀的管理层塑造团队熵减及进化力,持续助力公司突破成长公司是农业领域的优质成长股,典型的大行业匹配优秀管理层的优质标的。业务方面,公司允许内部小成本犯错试探,一旦试探成功,在好的激励下,公司就会快速并且成功开拓新领域,公司历史上业务的拓展也证明了这一点。这表明公司主动进化,通过对自身做熵减,打破原有的经营平衡状态,进而保持组织活力,不断拥有活力之源。行业方面,公司业务对应的是农业从田园到餐桌的十几万亿的市场,市场空间广阔。公司在提升饲料行业市占率的同时,未来有望不断在农牧领域做上下延伸,打造农牧巨头。

   投资建议:继续重点推荐短期,公司饲料市占率提升空间广阔,且自有生猪养殖项目有望在周期景气上行期带来丰厚利润。长期来看,公司管理层优势显著,在做专做稳主业的基础上,聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场,有序尝试、布局新业务,公司有望成为农牧行业的标杆企业。预计公司2024-2026年归母净利分别为37.80/43.84/50.30亿元,对应PE分别22/19/17倍,维持"优大于市"评级。

   风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。