奥锐特(605116):技术+销售立发展优势,产能释放打开空间-公司深度研究

核心观点:

   从大古化工走向"国际"奥锐特,前瞻布局制剂上市打开增长空间。具有原料药优势的大古化工前身+集技术与销售经验于一身的实控人,驱动奥锐特稳步发展。根据公司2023年年报披露,2023年6月,公司取得地屈孕酮片的药品注册证书,为公司首个获批上市的制剂产品。

   2023年三季度开始量产销售,2023年销量为3833.98万片,销售收入为8985.00万元。截至2023年末,公司地屈孕酮片已经在24个省市挂网,进院1058家。同时公司布局了多个制剂品种,争取首仿并积极参与集中带量采购,实现原料药制剂一体化战略。

   高端原料药布局优势,部分产品满产满销随产能提升打开未来增长空间。公司特色原料药布局范围大。截止至2023年底,心血管类、抗肿瘤类品种均接近满产满销;女性健康类以地屈孕酮原料药为主,竞争格局好。前瞻布局司美格鲁肽等品种,打开原料药增长空间。

   布局多肽和寡核苷酸领域,打造业绩新增长点。公司扩产项目围绕主营业务展开,扩充特色原料药产品品类、提升产能。新增产能主要聚焦于于普瑞巴林、苯磺贝他斯汀、糠酸氟替卡松、卤倍他索丙酸酯和司美格鲁肽及醋酸阿比特龙片、恩扎卢胺片、雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片3种制剂产品,有望带来业绩进一步增长。

   盈利预测与投资建议。后续公司产能释放加新品逐步兑现,叠加制剂地屈孕酮的放量,综合预计24-26年公司归母净利润分别为3.81亿元、4.98亿元、6.54亿元,EPS分别为0.94元/股、1.23元/股、1.61元/股,对应PE分别为27.36倍、20.92倍、15.95倍。参考行业可比公司,考虑到制剂和部分满产原料药扩大产能后的业绩增长,给予公司24年30倍PE估值,对应合理价值28.15元/股。给予"买入"评级。

   风险提示。环保风险,技术创新风险,新品研发不确定性风险等。