中际联合(605305):多元化筑基成长,精益管理释放弹性

事件:中际联合发布2024半年度业绩预告,预计实现归母净利率1.3-1.45亿元,同比增长58.99％～77.34％;估计单二季度实现归母净利润0.72-0.87亿元,同比增长约8％～30％。

   海外市场叠加新产品贡献成长,精益管理降本增效释放利润弹性。收入端来看,公司持续加大海外拓展力度,并积极开发新产品在新行业的应用,订单规模持续提升,根据公司投资者问答交流,2023年公司全年新签订单、发货数量、安装数量均保持约50％增长,2024年1-5月新增订单同比增速接近50％,因此我们预计公司收入端持续增长的基础较为充分,但单季度增速的快慢还应考虑基数、交付、确收等多种因素。利润端来看,公司优化生产流程、加强成本控制,采取精益管理措施落实全员降本增效管理,促进了盈利能力的稳步提升,2023年/2024年Q1,公司净利率分别为18.73％、24.27％。

   风电产业链有望迎来内外需共振。国内市场:根据国家能源局,2024年1-5月风电新增装机19.76GW,同比增长20.8％,根据"每日风电"对整机厂中标统计,2024年1-6月风电整机招标中标项目总规模达到82.8GW,同比+94％,新增招投标景气恢复,下半年风电行业有望进入施工装机旺季,供应链需求有望向上;海外市场:以海外头部整机厂Vestas、GE为例,其2023年新增订单规模分别为18.39、8.4GW,分别同比增长约64％、+8％,是自2021年新增订单规模下滑后再次恢复增长,海外风电装机景气度也有望呈恢复趋势,利好风电产业链出海。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年的收入分别为14.4、17.9、22.3亿元,增速分别为30.7％、23.8％、24.9％,净利润分别为2.9、3.8、5.1亿元,增速分别为39.8％、30.6％、34.3％。中际联合产品、市场、领域三维多元化扩张,成长性突出,降本增效促进盈利水平逐步改善,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30.6元,相当于2024年22.5X的动态市盈率。

   风险提示:下游新增装机不及预期,下游验收不及预期影响确收节奏,新产品推广不及预期,海外市场拓展不及预期。