用友网络(600588):宏观因素影响收入表现,提质增效实现利润优化

2Q24预告利润符合我们预期公司公告2Q24业绩预告:预计1H24实现收入37.1～38.8亿元,中值对应2Q24收入20.46亿元(同比+8.0％);预计1H24归母净亏损7.50～8.84亿元,中值对应2Q24归母净亏损3.64亿元。宏观因素影响下公司2Q24预告收入略低于我们预期,预告利润基本符合我们预期。

   关注要点宏观因素影响收入表现,全年展望稳健增长。2Q24宏观环境整体仍然有所承压,公司下游需求仍然有所波动。2Q24收入端预告中值同比+8.0％,较1Q24有所降速。我们预计2Q24公司大型企业客户业务实现收入稳健增长、小微企业客户业务维持较高增速、中型企业客户业务受全面订阅制转型影响短期增速有所承压。展望2H24,我们预计央国企客户有望维持较高信息化投入强度,推动公司大型企业客户业务实现持续稳健增长;民营企业方面受宏观经济影响需求或有所承压;全年维度我们预计公司收入端有望实现10％-15％同比增长。行业格局来看,考虑到MetaERP客户拓展进度低于市场预期,我们认为前期市场对行业竞争格局担忧有望缓解。

   效益化经营成果显现,全年目标扭亏为盈。2Q24公司预告中值对应归母净亏损3.64亿元,考虑到公司近年来持续高强度投入BIP产品研发,1H24无形资产摊销金额同比增加约1.5亿元,我们认为公司实际利润好于表观表现。我们判断公司上半年持续改善经营管理,同时人员规模持续优化,公司成本和费用支出有所控制;我们认为公司人员优化带来的费用控制效应有望在2H24持续显现,叠加收入端预期稳健增长,我们认为全年公司有望达成扭亏为盈目标。

   盈利预测与估值我们维持公司盈利预测基本不变。考虑到行业估值中枢下行,下调公司目标价29.4％至11.3元(基于2024年SOTP),较现价有26.7％上行空间,现价对应2.7/2.4x2024e/2025eP/S。考虑到公司在国内ERP领域的龙头地位,我们认为公司有望持续受益于国产化实现业绩稳健增长,维持跑赢行业评级。

   风险行业需求景气度不及预期;研发及销售端投入超预期;行业竞争加剧。