学大教育(000526):旺盛需求+运营效率改善,24H1持续高增

公司发布24H1业绩预告。预计24H1实现归母净利润1.3～1.9亿元,同比+46.3％～108.2％;扣非归母净利润1.2～1.7亿元,同比+20.6％～76.7％。其中24Q2实现归母净利润0.8～1.4亿元,同比-4.7％～+61.0％;扣非归母净利润0.7～1.3亿元,同比-17.2％～+46％。

   预计个性化教育支撑亮眼增长,盈利持续改善。行业层面受益于"双减"后合规机构供给竞争格局优化,公司层面受益于运营效率显著改善、以及借款偿还财务费用优化等因素,预计23年公司高中个性化教育业务收入规模实现快速恢复。根据公司定期报告,23A/24Q1毛利率36.5％/32.4％,归母净利率7.0％/7.1％,为2016年重组至今最佳水平,预计未来三年量价齐升盈利改善逻辑延续。

   高中+全日制培训市场仍有广阔成长空间。我们预计近10年仍在高考考生人数高峰期,根据教育部数据,24年高考报名人数1342万人,同比增加51万人。23年8月教育部等三部门《关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见》提出"有序扩大优质普通高中招生规模",同时鼓励发展综合高中。高中培训适龄客群基数有望进一步增长。

   预留股权授予更充分绑定核心团队利益。公司近日公告23年股权激励计划预留部分授予情况,向241名核心团队成员授予数量110万股,有望更深入绑定并充分激发员工动力。

   盈利预测与投资建议。考虑股权激励预留部分授予新增激励成本,我们将24-26年归母净利润分别调整至2.6/3.6/4.6亿元,同比+69.4％/38.3％/28.7％。考虑竞争格局优化及公司稀缺龙头地位,参考可比公司,给予公司24年30xPE,合理价值63.41元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:政策波动、竞争加剧、产能扩张或招生增长不及预期等。