运机集团(001288):国内带式输送机龙头,产品出海正当时-公司深度报告

海外矿企资本开支步入高景气区间,资本支出滞后于金属价格:目前铜价和金价等金属价格先行,伴随后续美联储降息周期降临,结合2024年四大矿山勘探预算仍有增长,预计全球矿企资本支出有望持续上行。

   中企对外承包工程量提升叠加中国海外权益矿扩张加速,带式输送机出口增长趋势明显:2023年带式输送机出口规模为11亿美元,2017-2023年复合增长率为15％。

   运机核心产品带式输送机为百公里散料运输最优选择:和传统的散料运输方式例如汽车运输和铁路运输相比,带式输送机运量大、运输效率高、操作便捷且可以连续运输,具有经济适用、安全环保的优势。

   运机国内市占率稳步提升,预计可抢占海外份额:依靠公司的研发优势以及多个大型项目经验构筑护城河,2020-2023年运机集团的国内市占率从2.3％增长到3.7％。同时公司产品性价比明显高于蒂森克虏伯等海外竞对,而带宽、长度、运量等核心技术指标也达到海外竞对相同水平,故预计公司可持续抢占海外市场份额。

   输送带海外成长空间较大:根据统计测算,2024年海外带式输送机市场规模约261亿元,其中新增需求135亿元,设备更新需求为126亿元。公司已收购澳洲VLI公司,积极布局海外市场。

   运机在手订单充足,利润释放确定性较高:2024Q1期末在手订单24亿元,为2023全年收入的2.3倍,股权激励目标预计2024-2026年净利润分别为1.5亿元、2.3亿元和3.5亿元,复合增速为50％。

   盈利预测:国内业务作为基本盘稳中有升,海外业绩扩张盈利爆发期,同时公司从周期股转为出口链成长股,利于整体估值提升。参考目前公司在手订单情况,预计2024-2026年归母净利润为1.86、2.76和3.84亿元,EPS分别为1.16、1.73、2.40元,当前股价对应PE分别为24、16、12倍。首次覆盖,给与"买入"评级。

   风险提示1、全球矿山资本开支计划不及预期风险;2、海外业务拓展不及预期风险;3、汇率变动风险;4、海外项目地缘政治风险;5、原材料价格变动风险;6、智能化募投项目推广不及预期风险;7、股权激励进展低于预期风险。