双环传动(002472):2024Q2业绩符合预期,新能源齿轮、环驱科技表现靓眼

事件:公司发布2024半年度业绩预告,2024H1预计实现归母净利润4.5～4.7亿元,同比增长22％～28％;扣非归母净利润4.28～4.48亿元,同比增长26％～31％。

   2024Q2业绩符合预期,新能源齿轮、环驱科技表现靓眼。根据业绩预告,公司2024Q2单季度预计归母净利润2.3～2.5亿元,同比增长16％～26％,环比增长4％～13％。行业层面,2024Q2国内乘用车零售环比+3.7％,其中新能源乘用车零售环比+32％,公司业绩表现与行业趋势一致。分业务看:1)子公司环驱科技已转型至智能驱动机构的新兴领域,其中智能家居业务上半年收入及利润增长显著;2)新能源汽车齿轮业务受益于下游需求增长,贡献了业绩增长的主要增量。

   减速器业务产品矩阵完善,国产替代持续推进。工业机器人行业空间大,国产品牌替代趋势显著,核心零部件的国产化率预计快速提升。截止2023年,公司旗下环动科技国内RV减速器市占率持续提升,谐波减速器也已供货。2024年3月,公司公告,拟分拆环动科技至科创板上市,分拆完成后,公司的股权结构不会发生变化,且仍拥有对环动科技的控制权。

   传动齿轮产能稳步扩张,环驱科技打开成长空间。1)新能源传动齿轮,截止2023年底,已经建成产能500万台套,后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进;2)公司2022年收购三多乐,拓展民生齿轮业务,2023年实现收入3.8亿元,2024Q1已实现盈利,目前下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域,未来有望贡献业绩新增量。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润10.5/12.9/15.7亿元,对应PE分别为16/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,RV减速器技术风险,新客户拓展不利风险。