中直股份(600038):预计1H24净利润大增超114％;看好直升机龙头长期发展-2024年半年度业绩预告点评

事件:公司7月5日发布了2024半年度业绩预告,预计1H24实现归母净利润2.7～3.0亿元,较上年同期(法定披露数据)增长114.4～138.2％,较上年同期(资产合并数据)减少8.4～17.6％;预计实现扣非归母净利润2.2～2.5亿元,较上年同期(法定披露数据)增长124.1～154.7％,较上年同期(资产合并数据)减少8.0～19.0％。公司业绩基本符合市场预期,综合点评如下:

   预计2Q24净利润同比增长25％～52％;经营计划目标较高彰显发展信心。单季度看,2Q24预计实现归母净利润1.4～1.7亿元,较上年同期(法定披露数据)增长25.0％～51.8％。经营计划方面,公司预计2024年实现营收308.1亿元,较上年同期(法定披露数据)增长32.1％;预计实现归母净利润7.2亿元,较上年同期(法定披露数据)增长61.7％,增速较快彰显企业较好成长性。按照24年中报业绩预告情况,24年上半年归母净利润完成度为38％～42％。

   H-eVTOL高速低空飞行器研发顺利推进;抢抓低空经济战略发展机遇。公司是我国直升机行业的领军企业,近年来装备主业发展向好,同时公司也在积极开拓通航直升机和H-eVTOL等低空飞行器市场。1)直升机方面,公司民用直升机具备应用场景明确、产品成熟、适航基础完备、便于空管等优势,有望快速进入市场。如公司协助江西省建立300余处直升机起降点,搭建江西省航空应急救援体系,助力应急救援航空体系试点省建设,参与江西通用航空飞行协调与服务中心建设,助力低空空域管理改革试点拓展省建设。2)H-eVTOL研发进展方面,根据2024年5月23日公司公告,公司与中国航空研究院、中航科工联合研发的高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)正在按第一阶段的技术方案与研制计划正常推进,未来有望在低空经济领域发挥重要作用。

   顺利完成发行股份购买资产;24年预计关联存款由150亿元增至250亿元。资产重组方面,公司2024年3月完成了重组资产股权交割,哈飞集团、昌飞集团成为公司的全资子公司。公司的资产规模、盈利能力、核心竞争力得到进一步增强。关联交易方面,公司4月26日发布公告,披露:1)24年预计关联采购及接受劳务额由340亿元调整为300亿元;2)24年预计关联销售及提供劳务额由332亿元调整为30亿元;3)24年预计关联存款由150亿元调整为250亿元,主机厂上调关联存款额度或说明下游需求较为景气。

   投资建议:公司是国内目前直升机制造业中规模较大、产值较高、产品系列完善的主力军。受益于我国航空装备和低空经济产业发展,公司有望迎来战略发展机遇期。我们预计,公司2024～2026年归母净利润为7.34亿元、8.99亿元、11.26亿元,当前股价对应2024～2026年PE为39x/32x/26x,考虑到公司直升机龙头的产业链地位和低空经济的政策利好催化,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;价格和利润率波动风险等。