新华医疗(600587):历久弥坚,老牌国企绽放新活力-深度研究

公司是国内老牌国企,大股东高比例定增彰显信心

   公司成立于1943年,是我国老牌医疗器械国企,实控人为山东省国资委。公司主营业务涉及医疗器械、制药装备、医疗商贸、医疗服务四大板块,是我国医疗行业中资历最久、品类最全的医疗器械平台型企业之一。随着国有企业改革不断推进,公司实控人山东省国资委全面落实国企改革三年行动;2023年2月公司定增落地,大股东山东颐养健康高比例认购1796.4万股(占比32.72％),定增后山东颐养持股比例增至28.91％,充分彰显了对公司未来发展的信心。2023年公司实现归母净利润6.54亿元,现金分红2.33亿元,股利支付率35.7％。

   聚焦主业、降本增利,重点发展医疗器械和制药装备业务

   公司坚持"调结构、强主业、提效益、防风险"的发展方针,聚焦主业,集中优势资源重点发展医疗器械、制药装备等板块。我们认为主要体现在以下四个维度:1)巩固设备主业。持续发挥公司在感控、放疗和实验室等大型设备上的优势,积极响应大规模设备更新政策。2)提高耗材占比。公司十分重视高端手术器械、骨科、IVD、口腔、制药装备等高值耗材的收入占比,预计会带来产品结构优化和毛利率提升。3)降本增效放利。公司多个事业部开展降本增效专项行动,落实在降低成本、改进工艺、优化管理等具体环节,看好公司控制费用、释放利润。4)海外逐渐突破。公司已成立海外五大销售中心,积极响应"一带一路",高端项目在海外陆续落地,包括BFS吹灌封一体机、非PVC膜基础输液生产线、医用电子直线加速器等。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元,同比增长9.5％/9.2％/8.5％;归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元,同比增长27.0％/26.8％/20.2％;对应EPS为1.37/1.74/2.09元;对应PE倍数为11/9/7X。公司利润释放主要来自大股东主导下的结构调整和降本增效,看好公司国内高毛利耗材类产品的持续放量和占比提升,看好公司医疗器械和制药装备出海。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   采购政策带来的波动,医疗器械、制药装备销售不及预期。