税友股份(603171):财税信息化龙头见龙在田,乘金税四期之东风-公司深度报告

深耕财税信息化二十余年,ToG、ToB双轮驱动。公司成立于1999年,专注于财税信息化领域的技术研究、项目开发、产品销售和服务,是国内专业的财税信息化综合业务提供商。主要业务分为ToG数字政务业务及ToBSaaS订阅及咨询服务。G端来看,公司主要通过为税务部门提供自然人税收管理、智慧电子税务局等系统的开发与运维服务,2023实现营收7.38亿元,同比增长13.84％;B端来看,公司围绕财税代理、中小企业、大型企业及新经济等三大客群的财税、人资等管理需求,打造智能化效率工具和数据服务,帮助企业实现业务合规和优财惠税,2023年实现营收10.85亿元,同比下降0.07％。

   新一轮财税体制改革临近,财税信息化或进一步加速。根据中国信通院数据,2022年我国数字经济规模首次突破50万亿元,达到50.2万亿元,同比名义增长10.3％。数字经济时代下,全方位推进财税信息化变革或将是新发展阶段下的趋势。在税务领域中,税务信息化正在向发挥大数据优势、更好服务国家治理的方向发展。金税四期工程的推动,将征管能效从"以票管税"到"以数治税"发生转变,亦将推动财税信息化加速变革。

   6月25日,审计署受国务院委托,向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》,指出谋划新一轮财税体制改革,完善中央与地方财政事权和支出责任划分,加大均衡性转移支付力度。《报告》可能进一步提升地方政府对财税信息化能力建设的重视,同时更多中小企业也更需要合理、规范、便捷报税,推动信息化及外包化。根据灼识咨询测算,预计到2026年,我国财税SaaS市场规模将达到308.6亿元。

   数字化技术赋能产品,前瞻研发中国税务GPT。公司在人工智能、大数据、云计算、知识图谱等技术方面的研究及应用,一直走在行业的前列。

   目前正着力打造财税垂直领域人工智能模型,模型参数已覆盖近800万企业、超1000万关系知识图谱,积累财税专业知识和服务案例库超过亿条,已成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。我们认为,作为财税SaaS的龙头,公司的行业Know-how深,并积累了大量的行业专有数据,在大模型时代下,公司有望成为国内最快落地税务大模型的财税服务商,大模型有望赋能产品功能快速迭代升级,进一步提高ARPU值。

   升级管税会员产品打开收入天花板,客户服务战略分层。面对B端机遇,公司以SaaS数字化工具为依托,打造以"顾问服务工作台+行业顾问"的高阶解决方案,抢占合规/专业咨询服务市场。公司"亿企赢"品牌涵盖两大会员产品,其中财税会员的价格分980、1980元/年两档,随多样化服务功能增加,后续会员定价仍有提升空间。针对大型企业开发的"管税会员"在全面赋能企业数字化能力的同时全面提升公司产品客单价,其价格分为6980、19800元/年两档,明显提升B端业务收入天花板。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为21.29/25.24/28.85亿元,同比增长16.43％/18.55％/14.28％。同时实现归母净利润为1.44/2.62/3.81亿元,同比增长72.71％/81.76％/45.59％,PE为92/51/35,给予"推荐"评级。

   风险提示:税收政策变化风险、人力成本风险、国家政府财政预算收紧风险