财通证券(601108):深耕浙江区域优势显著,资管业务规模稳步提升-公司深度研究

核心结论:区位优势提供优质资源,业务深耕于浙江,布局于全国,股东背景助力资源整合。作为一家总部位于杭州的省直属上市证券公司,财通证券自成立以来,充分把握浙江省经济活跃、客户优质等特点,实施深耕浙江战略,立足浙江省内资源发挥地域优势,从一家区域性经纪类券商逐步发展为全国性综合券商。我们预计财通证券2024-2026年归母净利润分别为23.26亿元、25.64亿元、29.38亿元。公司深耕浙江区位优势显著,客户规模持续增长,我们给予公司2024年1.03倍PB的估值,对应目标股价为7.83元/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   经纪业务:财富业务深化转型,客户群规模快速增长。作为浙江唯一省属证券公司,公司不断整合多方资源,截至2023年末,财通证券共设立29家分公司,拥有134家证券营业部,主要分布在浙江省内各区县(104家)。财富管理业务客户数量近四年均实现双位数增长,截至2023年12月31日,公司经纪业务客户数突破326万人,较上年末增长14％。2023年实现经纪业务净收入11.99亿元,同比+1.3％,占营业收入比重20.6％,是公司营业收入的重要组成部分。

   投行业务:"投行+投资+财富"三驾马车促集团协同,市占率有望提升。公司2023年投行业务净收入7.61亿元,同比+68.4％。分类来看,财通证券股权承销规模相对较小,截至2023年末,公司股权承销额85.08亿元,同比113％,其中IPO募资41亿元,再融资承销规模44亿元。债券承销规模保持稳定上升态势,自2018年的193.7亿元增长至2023年的1251亿元,CAGR为45.23％,市占率由2018年的0.34％持续提升至2023年的0.94％。

   资管业务:资管业务收入稳步提升,规模呈上升态势。公司通过控股财通资管并参股财通基金开展券商资管业务,业务收入自2019年以来持续增长,2023年公司实现资管业务净收入15.53亿元,同比增长6.37％。整体资管规模从2018年的1424亿元上升至2023年的2765亿元(公司内部口径),CAGR为14.20％。

   风险提示:市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。