恒顺醋业(600305):百年老店,恒顺众生-发布限制性股票激励计划暨员工持股计划点评

事件描述

   恒顺醋业披露限制性股票激励计划及员工持股计划。

   1)限制性股票激励计划:拟授予总数不超过877.28万股,约占总股本的0.79％,授予价格为3.85元/股。授予对象不超过517人,包括核心高管中营销总监张冰获授36万股,董事＆副总经理王召祥获授18万股,副总经理束锋、季嵘鹏、杨永忠及董秘魏陈云均获授9万股,其余不超过511名高管及核心骨干共获授787.28万股。考核目标面向2024～2026年,包含四个维度须同时达成:①收入端以2023年为基数,2024～2026年的增长率分别不低于10％/21％/33％,即对应年化增长率约为10％;②利润端以2023年为基数,2024～2026年利润总额增长率分别不低于9％/18％/29％,即对应年化增长率约为9％;③行业横向比较,2024～2026年的各年度收入利润增速不低于同业平均水平;④各期主营业务收入占营业收入比例不低于95％。激励费用取决于授予日股价,以6月21日收盘价核算的总摊销费用约3062万元,其中2024～2028年摊销金额分别为478/1148/893/408/134万元。

   2)员工持股计划:拟授予总数不超过124.9万股,约占总股本的0.11％,参与员工数量不超过1488人,具体由实际缴款情况确定,受让价格为5.89元/股。考核目标面向2024～2026年,仅考核收入端:以2023年收入为基数,2024～2026年的增长率分别不低于10％/21％/33％,即对应年化增长率约为10％。

   事件评论目标制定积极,短期增长压力仍存。限制性股票激励计划及员工持股计划的收入增长目标一致,均约为年化收入增长达10％,而考虑到2024Q1公司收入端下滑了25％,短期压力仍存,中长期经营改善可期。

   公司长期市场化发展里程碑,中长期经营改善可期。作为酱醋行业百年老店,调味品赛道较早上市的国有企业,此次近乎覆盖全员(据2023年报,公司员工总数2067人)的股权激励计划,有望带动公司积极性增强。公司于去年4月实施了特定对象的发行,用于产能扩产项目建设,已完成项目资金优化配置。公司历经经营调整变革,坚定落实国企改革深化提升,加强产品规划聚焦"醋、酒、酱"三大品类同步发展,聚焦优势资源对准产品、对准规格、对准渠道,加快市场的全国化布局。中长期经营改善可期。预计公司2024/2025归母净利润分别为1.29/1.65亿元,EPS分别为0.12/0.15元,对应PE分别为64/50倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、消费者消费习惯发生改变风险;

   4、部分原材料价格继续上行风险等。