顺丰控股(002352):时效件护城河较为稳固,国际业务有望加速

结论与建议:公司是全球领先的物流服务提供商,定位中高端市场,业务涵盖快递、快运、冷链、同城等。得益于高额的资本投入,公司时效件护城河较为稳固,在时效性、服务质量上具备显着优势。此外,鄂州花湖机场投运后,将助力公司打造国际业务的增长曲线。考虑到当前公司估值处于历史低位,建议关注布局机会,对此给予公司"买进"的投资建议。

   公司时效件护城河稳固。2024年以来快递行业价格战并未止歇,1-5月期间以经济件为主的通达系单票价格同比下降10.5％,而同期公司单票收入仅下降5.2％,主要是因为公司快递业务的基本盘--时效件具备更高的议价能力。尽管快递企业正加快服务分级步伐,如中通升级的"中通飞快"、圆通的"圆准达"等均瞄准向高端时效件,但公司基本盘依旧稳固,一方面因为公司在航空、公路等运输资源上的投入规模巨大,2019年-2023年公司累计资本支出645.4亿元,相较之下,圆通、韵达、申通分别为237.6、247.2、137.1亿元,高额的资本投入确保了公司时效的领先。另一方面,得益于直营模式和数字化投入,公司较早上线了送货上门、派前预约等服务,快递服务公众满意度连续多年位列第一,而其余快递公司跟进则受制于网点压力、快递员保障等问题。

   国际业务收入回暖,鄂州机场推动作用将逐步显现。年初以来国际空海运需求回稳及运价同比提升,公司供应链及国际业务迎来拐点,1-5月累计收入同比增长8.5％。目前跨境物流市场仍为一片蓝海,并将持续受益于电商及产业出海。面对跨境物流机遇,公司近年来持续扩展机队规模,其自有全货机达87架,领先于邮政(35架)、圆通(13架),并且已经完成了鄂州国际机场的货运航线转场,2024年夏秋鄂州机场运力投放占比已达两成。目前鄂州机场国际航线开通步伐加快,今年以来新开莫斯科、芝加哥等9条航线,累计开通货运航线19条、通达22个国际航点,辐射欧洲、北美、中东、亚洲、非洲。随着更多国际货运航线的开通,公司未来将进一步提高国际运力投放比例,推动国际快递业务发展。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润91亿元、102亿元、120亿元,yoy分别为+11％、+12％、+18％,EPS为1.87元、2.09元、2.46元,当前A股价对应PE分别为19倍、17倍、14倍,公司股价位于近5年的底部区间,预计2024年股息率达到1.9％,建议关注布局机会,对此给予"买进"的投资建议。

   风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期