东方日升(300118):与MRT签订GW订单,深化全球战略布局-动态点评

【事项】近日,公司与巴西光伏企业MTRSolar公司签订1GW异质结组件MOU,将在未来12个月陆续供货约140万块700Wp+异质结光伏组件。

   【评论】与MTRSolar签订GW级MOU,深化全球布局。MTRSolar是拉丁美洲主要的光伏组件分销商,在巴西及周边国家的光伏市场中拥有坚实的市场基础与影响力,公司将在未来12个月为MRT供货1GW异质结光伏组件,用于其建设的1-5MW分布式电站。通过此次合作,公司进一步加深全球战略布局,有利于公司在南美市场提升产品影响力及服务口碑,为公司产品提供更广阔的市场空间。

   银价持续上涨,异质结性价比提升。2024年以来,全球贵金属价格持续上涨,现货白银价格涨超8000元/kg,近期价格随有回调,但仍维持高位运行。银浆作为电池第一大非硅材料,成本上升明显,公司伏羲异质结组件通过银包铜+0BB工艺,将纯银用量控制在7mg/w以内,已低于PERC(约7.82mg/w)和TOPCon(约10.24mg/w),折合浆料成本约5.3分/w,异质结银浆成本已具备明显优势。未来随着低铟靶材、先进网板技术的导入,异质结非硅成本有望持续优化。价格端,参考Infolink6月19日报价,HJT组件市场均价1.07元/w,较TOPCon组件溢价0.21元/w。

   产能稳步推进,异质结差异化竞争突破内卷。目前,公司已形成27GW电池和35GW组件产能,其中异质结电池组件产能超过6GW,随着宁海一期和金坛项目的有序推进,公司有望实现9GW异质结电池+16GW异质结组件产能落地。效率方面,公司异质结电池平均效率达到26％,最高效率26.5％,对应公司主流版型产品功率约705w-710w,2024年底目标提升至715w-720w。

   【投资建议】2023Q4以来,光伏产业链快速跌价,公司业绩短期承压,后续随着供给出清,行业价格有望回归合理水平,公司作为异质结龙头,有望凭借差异化产突破内卷市场,我们预计公司2024-2026年实现营业收入303.41/373.97/412.17亿元,实现归母净利润9.82/14.83/19.50亿元,EPS分别为0.86/1.30/1.71元,对应PE分别为14/9/7倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期;

   异质结产品推广不及预期;

   市场竞争加剧等。