蒙娜丽莎(002918):熬过寒冬,行稳致远-2023年权益分派事件点评

事件:蒙娜丽莎完成2023年年度权益分派,公司本次实际现金分红总额为1.23亿元(含税)。公司2023年实现归母净利润2.66亿元,因此现金分红比例达到46％,为上市以来新高。

   提高分红比例,符合新"国九条"政策导向。2024年4月12日,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,强化上市公司现金分红监管,重视股东回报,与投资者共享发展成果。我们认为,未来具有较高盈利质量、成长价值、发展潜力和持续盈利能力的公司将更加受到市场青睐。在此背景下,蒙娜丽莎提高分红比例,有利于长期投资价值发现。

   竣工数据开始承压,瓷砖需求呈现下行趋势。受益于保交楼等政策推动,2023年竣工呈现良好态势。但进入24年竣工需求端压力或将开始显现,随着前期积压需求的释放,竣工数据有所走弱,2024年1-5月,房屋竣工面积2.2亿平米,同比下滑20.1％。据中国建筑卫生陶瓷协会发布数据显示:2023年,全国陶瓷砖产量延续下行趋势,为67.3亿平方米,同比下滑8.0％。

   经销渠道逐步发力,期待市场份额提升。面临行业下行压力,以及工程端风险持续暴露,公司持续优化销售结构,经销商渠道网络进一步提升。2023年公司经销业务收入增长6.2％、占总收入的64.6％;战略工程业务收入下降20.2％,占总收入的35.4％。公司目前有四个生产基地,2023年产量约1.5亿平方米,市占率并不高,未来仍有较大提升空间。

   公司已逐步进行渠道结构调整,经销业务逐步提升。行业下行压力下,中小企业出清或将迎来加速,公司市场份额有望持续提升。由于行业需求压力逐渐显现,公司产品售价和销量预期我们均进行了下调,我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.73、0.84、0.93元/股(原预测2024-2025年EPS1.41、1.63元/股),参考可比公司给予公司2024年14XPE,对应目标价为10.22元,维持"买入"评级。

   风险提示地产竣工下行超预期,新增产能消化风险,瓷砖价格提升不及预期,原材料价格波动风险