帝尔激光(300776):光伏激光设备龙头,持续受益于新技术迭代-公司研究报告

光伏激光设备核心供应商,产品全面应用于各种电池技术。公司创立于2008年,是以自主创新激光技术为核心,提供全部高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业,公司在武汉、无锡设有研发生产基地,在以色列特拉维夫、新加坡设有全球研发中心。2014年,推出量产型PERC激光消融设备,2016年成功研发SE激光掺杂设备,目前产品已应用到PERC、MWT、TOPCON等新型高效太阳能电池及组件技术。

   业绩稳健增长,光伏技术迭代带动新设备导入。23年,公司实现营业收入16.09亿元,同比增长21.49％,归母净利润4.61亿元,同比增长12.16％,扣非净利润4.31亿元,同比增长10.25％;24Q1,实现营业收入4.50亿元,同比增长29.60％,归母净利润1.35亿元,同比增长44.48％,扣非净利润1.27亿元,同比增长40.86％。23年公司受益于光伏新技术迭代,实现了全新激光技术的导入,收入保持稳定增长,经营情况较好。

   持续高研发投入,积极储备电池片新技术方向。公司持续加大研发投入,21-23年,研发费用分别达到1.04、1.31、2.51亿元,研发费用率分别为8.24％、9.88％、15.58％,在TOPCon、BC等路线上有众多的技术储备,进一步提升了公司核心竞争力。2024年公司预计新增订单主要来源于TOPCon+、BC等路线相关设备。截至24Q1,公司合同负债19.71亿元,同比增长120.42％。

   布局新型显示和半导体设备,开拓新业务增长点。公司继续深耕光伏的同时也会拓展到半导体、面板显示和消费电子领域。TGV激光微孔设备,通过精密控制系统及激光改质技术,实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工,为后续的金属化工艺实现提供条件。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年的归母净利润分别为6.10、7.40、8.98亿元,同比增长32.3％、21.3％、21.4％。参考可比公司24年的估值水平,我们给予公司24年24-26倍PE估值,对应合理价值区间为53.61-58.08元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:竞争加剧;行业需求下滑;产能投放不及预期;新领域拓展不及预期。