温氏股份(300498):有望受益猪鸡景气共振-点评报告

投资要点

   公司发布5月销售月报:

   (1)猪产品:2024年5月份,公司销售肉猪237.89万头,同比增长13.63％,销售收入46.60亿元;5月份毛猪销售均价15.83元/公斤,环比4月份上升4.28％。2024年1-5月份公司累计销售肉猪1204.17万头,同比增长22.93％;1-5月累计实现销售收入216.44亿元,同比增长25.27％。(2)鸡产品:2024年5月份,公司销售肉鸡9421.86万只,同比增长2.17％,销售收入27.19亿元;5月份毛鸡销售均价13.83元/公斤,环比4月份上升4.69％。2024年1-5月份公司累计销售肉鸡45505.06万只,同比下降0.83％;1-5月累计实现销售收入130.47亿元,同比下降1.19％。

   肉猪养殖成绩持续改善,成本稳步下降

   公司肉猪养殖业务渐入佳境,伴随疫病防控效果显现,生产成绩得到进一步提升,5月份公司窝均健仔数已提升至11.3;产保死淘率约7％;PSY约23;上市率约92％;料肉比约2.62。公司肉猪养殖成本继续下降,5月份降至7.1元/斤左右,各区域单位间成本差距逐步缩小,5月份公司16个省级区域养殖单位中,肉猪养殖综合成本低于7.1元/斤的已达11个。

   产能充裕,肉猪出栏量有望稳步增长

   公司现有种猪场若满负荷生产,能繁母猪按照正常生产性能可产出商品猪苗量达到4600万头,目前育肥阶段有效饲养能力约3500万头。截止4月末,公司能繁母猪存栏约157万头,种猪场产能利用率为68％,未来仍有提升空间。根据公告,公司计划2024年销售肉猪3000-3300万头,同比增长14.23％-25.66％。

   肉鸡生产保持稳定,下半年有望实现合理盈利

   公司肉鸡养殖业务生产成绩持续保持高水平。5月份,公司肉鸡养殖上市率超95％,料肉比降至2.79。公司5月份毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右,环比下降约0.1元/斤。考虑到黄羽鸡父母代种鸡存栏降至历史低位,以及下半年鸡肉消费旺季提振,预计24年下半年肉鸡行情好于上半年,公司肉鸡养殖业务有望实现合理的盈利。

   投资建议:

   伴随2024年猪周期反转以及黄羽鸡价格上涨,我们看好公司盈利水平的强势修复,根据猪价、毛鸡价格波动趋势和公司发展规划,预计2024/25/26年分别实现归母净利润98.66/130.07/116.13亿元,EPS分别为1.48/1.96/1.75元,当前股价对应PE分别为13.51/10.24/11.47倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   生猪出栏量不及预期、畜禽价格不及预期、原材料价格大幅上涨。