领益智造(002600):股权激励绑定核心骨干,有望受益苹果换机潮

公司近况近期,领益智造发布2024年股权激励(草案)。本次激励计划拟向1,463人授予股票期权总量为2.38亿份,占总股本3.40％。

   评论发布股权激励绑定核心骨干,助力公司未来稳健成长。根据公司公告,本次股权激励对象为公司及子公司核心骨干,不包括董监高等人员。激励授予条件规定2024-26年营业收入或归母净利润,同比2023年增长分别不低于10％/20％/30％。公告同时明确,授予价格为4.46元,2024-27年管理费用分别新增0.50/1.71/0.72/0.27亿元,总计摊销费用3.20亿元。我们认为本次股权激励主要目的为绑定核心中层骨干人员,保障公司中层结构稳定,并确保公司中长期核心竞争力及未来成长动力。

   苹果AI终端趋势明确,或将开启三年换机潮,领益受益明显。随着苹果在6月WWDC24发布全新AppleIntelligence,我们认为苹果已正式宣布迈入AI终端时代。由于内存及算力等限制,AppleIntelligence仅支持iPhone15Pro系列用户升级,其余机型用户均无法体验。我们认为苹果AI升级较为亮眼,Siri助手逐步迈向AIAgent定位,并结合ChatGPT-4o实现用户免注册接入,便捷性大幅提升。我们预计目前iPhone活跃用户有望在未来2-3年完成AI新机换机,有望开启3年维度换机潮。领益作为苹果结构件及功能件龙头供应商,有望率先受益换机潮带来的出货量提升。

   AI手机或迎零部件升级,领益产品布局全面有望多点开花。我们预计iPhone16/17系列将成为苹果AI手机的标志性产品。

   考虑AI手机对于内部结构设计、散热、电池及充电效率等环节均有更高要求,未来两年上述零部件及模组或将出现明显升级,带动价值量增长。领益产品布局全面,在VC均热板、钢壳电池结构件、快充头等领域均有望前瞻卡位,我们看好公司相关产品未来有望配合大客户实现产品导入,推动公司营收及利润同步增长。

   盈利预测与估值暂不考虑股权激励费用,但由于老产品毛利率承压,我们下调领益2024/25eEPS9/8％至0.30/0.37元,当前股价对应2024/25e18.5/14.9xP/E。我们维持领益跑赢行业评级,考虑市场对于领益业绩承压已有预期,叠加近期果链情绪向好,行业估值中枢上移,我们仍维持领益目标价7.0元,对应2024/25e23.2/18.7xP/E,对比当前有25％上升空间。

   风险苹果AI终端出货量不及预期;领益相关产品导入进展不及预期。