昆药集团(600422):战略收购华润圣火,外延并购助力公司踏上新台阶

事件

   2024年6月8日,昆药发布公告,公司拟与控股股东华润三九签署股权转让协议,以17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业有限公司51％股权。

   事件点评

   战略收购华润圣火,外延并购助力公司踏上新台阶

   昆明华润圣火的主要产品包括血塞通软胶囊(核心产品)、黄藤素软胶囊、磺胺嘧啶银乳膏、三七冻干系列产品及其他普药;旗下共有3家控股子公司,全资子公司包括昆明圣火和圣火三七,其中昆明圣火主要进行医药营销服务,圣火三七主要进行口服用三七总皂苷提取、血塞通制剂及GSP物流;另外控股子公司云南三九三七(持股70％)主要进行三七全产业链上游业务拓展(种植、种子种苗等)以及三七中药材、三七皂苷、三七资源等三七产业链相关业务。2023年,华润圣火实现营收7.51亿元,同比+1.61％,实现净利润2.03亿元,同比+0.88％。

   另外,2023年10月27日,昆药与华润三九、华润圣火等关联方共同参与注册成立三七研究院,其中昆药以自有资金出资人民币4,000万元,持有三七研究院40％股权。

   昆药将华润圣火收购后,不仅可以解决公司与华润三九在血塞通软胶囊上的同业竞争问题,而且还有助于公司整合和优化三七产业链,实现三七业务的整合。此次收购将充分发挥昆药与华润圣火在产品、渠道、品牌、供应链等方面的协同优势,助力昆药实现"银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者"的战略目标。

   业务板块优化,24Q1扣非净利润稳步增长

   2024Q1,公司实现营收18.53亿元,同比-3.01％,实现归母净利润1.19亿元,同比-9.41％,扣非归母净利润1.13亿元,同比+9.11％。

   2024年是公司加入华润大家庭、与华润三九稳步推进融合重塑的第二年,现阶段是公司与华润三九在资源整合、业务拓展及组织文化方面深度整合的重要阶段。同时,公司发布了未来五年(2024年-2028年)的战略发展规划,围绕"传承精品国药,以三七产业链为核心,立足于老龄健康,拓展慢病管理领域,成为银发健康第一股"的战略核心,重点打造三七系列产品为核心的慢病管理以及"昆中药1381"系列为核心的精品国药两大平台。

   2024年一季度,公司围绕重点产品进行品牌打造与推广,采用线上线下相结合的方式,进一步树立消费者的品牌认知、提升公司品牌价值。报告期内,昆中药参苓健脾胃颗粒营收同比增长48.42％、舒肝颗粒营收同比增长81.72％,香砂平胃颗粒营收同比增长26.03％。同时,针对以三七为核心成分的产品群,公司正式推出"777"全新品牌。"777"品牌将以血塞通口服产品为基础,逐步拓展到健康管理、疾病预防、严肃治疗及病后康复等全系列产品线,并将三七应用延伸在口腔护理、美容护肤等大健康领域。"777"品牌的全系列推出将为公司品牌宣传以及市场渗透打开新的局面。

   投资建议

   华润圣火并表后,公司营收和利润端将会有大幅提升,预计公司2024-2026年收入分别为86.47/95.16/104.95亿元(原值为85.18/96.00/109.43亿元),分别同比增长12.2％/10.1％/10.3％,其中华润圣火营收7.62/7.72/7.80亿元;归母净利润分别为6.25/7.75/9.52亿元(原值为6.39/8.02/9.91亿元),分别同比增长40.6％/24.0％/22.8％,预计华润圣火净利润2.04/2.05/2.06亿元;对应估值为23X/19X/15X。

   维持"买入"评级。

   风险提示

   行业政策变化风险,药品研发创新风险,产品市场推广不及预期风险。