乾照光电(300102):直显+背光发力未来显示,卫星互联网铸造长期成长-深度报告

全色系芯片龙头,内生外延开启新征程

   乾照光电是国内LED外延芯片龙头,近年来进军Mini/MicroLED等领域开辟新赛道。乾照光电成立于2006年,2010年在深交所上市,公司自成立开始坚持深耕LED产业,是国内红黄芯片市占率最高的龙头企业,2022年海信入股后携手海信打开Mini/MicroLED长期成长通道。

   LED直显步入上升通道+Mini/Micro-LED加速发展,海信加持下开启新征程

   经济回暖带来终端需求复苏,以小间距直显、Mini/MicroLED为核心的新型显示技术和新兴应用的逐步落地成了LED行业成长的新方向。小间距LED直显市场将迎来技术和应用领域的新一轮升级,随着云办公/教育、重显示重协同的需求逐步提升,企业、教育市场对多合一LED显示器需求持续增长;同时随着以MR、VR设备为核心的虚拟现实应用持续走向落地,以及家庭影音娱乐形式的多样化,虚拟现实、家庭影院乃至电影院对于更高端的显示技术需求迫切;商业活动的逐步恢复,商场广告、旅游、大型文艺活动需求持续回升,对于户外显示的需求也在不断加强,小间距LED的需求也因此进一步强化。随着LED显示行业在间距上的持续缩小和应用上的持续扩大,乾照光电作为国内LED直显芯片龙头企业有望持续快速发展,整体盈利能力有望进一步提升。同时,Mini-LED随着产业成本的不断优化和品牌商的持续推进,渗透率提升已是大势所趋,Trendforce预计到2027年MiniLED背光电视的出货量将达到2440万台,在整体电视市场中达到约12.1％的渗透率,而海信是国内第一全球第二的领先电视品牌,在Mini-LED电视方面持续加大投入,未来有望携手乾照光电开启新型显示新征程。

   太空经济星辰大海,砷化镓太阳能电池外延片点亮天基能源

   低轨卫星技术正站在新一轮航天革命的前沿,其发展前景广阔而充满潜力。随着技术的不断成熟和成本的降低,低轨卫星网络有望实现全球范围内的高速互联网接入,为偏远地区提供稳定的网络服务,缩小数字鸿沟。同时,低轨卫星在军事通信、地球观测、物联网以及航空航海等多个领域都有着广泛的应用前景。预计未来,低轨卫星将与5G等地面通信技术形成互补,共同构建一个无缝覆盖、高效可靠的全球通信网络。此外,随着商业航天公司的加入和太空法规的逐步完善,低轨卫星的部署和运营将更加规范化,推动太空经济的蓬勃发展。公司是国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商,近年来砷化镓太阳能电池外延片出货量持续快速增加。

   在商业航天方面,砷化镓太阳能电池外延片将持续引领产品性能,顺应行业的快速发展;新开发的柔性薄膜电池外延片产品持续提升产品竞争力,未来充分享受太空经济带来的增长动力。

   投资建议

   我们预计公司2024～2025年归母净利润为1.25、2.05、3.24亿元,对应PE为45、27、17倍,首次覆盖,给于"买入"评级。

   风险提示

   1、LED下游需求不及预期的风险;

   2、卫星互联网产业发展进度不及预期的风险;

   3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。