温氏股份(300498):生猪黄鸡盈利提速,成本低位再降-动态点评

5月生猪黄鸡盈利提速,成本低位再降

   5月公司生猪出栏量增价涨。猪价上行、鸡价回暖叠加公司养殖成绩改善,我们判断公司单5月养猪或已盈利3.3～4.8亿元、黄鸡或已盈利2.6～3.6亿元,环比4月盈利幅度均有所扩大。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为39.4/134/131亿元、预计BVPS分别为5.56/7.37/9.25元,参考可比公司24年4.29XPB均值(Wind一致预期),考虑到公司养殖成绩稳定,成本管理出色,我们给予公司24年4.59倍PB,目标价25.52元,维持"买入"评级。

   猪鸡价格上升、成本再度拓潜,5月猪鸡盈利提速

   1)公司5月销售生猪238万头,同比+13.6％,实现销售收入46.6亿元,同比+27.2％;我们估算肥猪出栏体重为124公斤/头。商品猪销售均价15.8元/公斤,同比+10.5％、环比+4.3％。猪价上涨提速叠加公司成本再度拓潜,我们估算公司5月养猪或已盈利3.3～4.8亿元,4月仅为0.9～2.4亿元,盈利幅度再次扩大、同比实现扭亏。2)5月销售肉鸡9422万只,同比+2.2％,环比+0.6％;黄鸡销售均价13.8元/公斤,同比-1.3％、环比+4.7％;我们估算黄鸡业务单月盈利约2.6～3.6亿元,4月为1.0～2.1亿元,黄鸡盈利同比、环比增幅均扩大。

   猪价上涨行情启动,中期供应收缩支撑

   截至6月5日,全国生猪均价为18.4元/公斤,较4月底的14.8元/公斤价格底部上涨约3.6元/公斤。近期猪价的快速上升虽有部分压栏及二育情绪带动,但二者实际入场比例并不大,本质还是来自23H2能繁母猪的加速去化。考虑到2023年1月～2024年4月能繁母猪存栏累计去化11.5％,其去化幅度较2022年更深,同时今年压栏、二育也更为理性,我们认为这轮猪价涨幅以及持续性或更值得期待。

   成本低位拓潜,公司生产成绩表现优异

   据公司公告,温氏24Q1、4月、5月的养猪综合成本分别为15.2元/公斤、14.4元/公斤、14.2元/公斤,公司成本控制理想,疫病防控效果显著、叠加饲料价格下降,公司成本低位再降。公司预计全年养猪平均综合成本为14.2～14.8元/公斤。温氏黄鸡养殖成绩领先,5月毛鸡出栏完全成本约12元/公斤,环比4月下降0.2元/公斤。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。