温氏股份(300498):5月生猪出栏同比增长,养殖成本下降继续超预期-公告点评

5月生猪出栏维持同比增长,成本下降继续超预期。公司发布月度经营公告,24年5月销售生猪237.89万头,环比减少4.2％,同比增长13.6％;实现收入46.6亿元,同比增长27.2％;销售均价15.83元/公斤;测算出栏均重123.75公斤,环比下降0.24％。1-5月,公司累计销售生猪1204万头,同比增长22.9％。公司生猪生产保持高质量稳定,成本下降继续超预期,据投资者关系活动记录表,4月公司养殖综合成本为14.4元/公斤。母猪产能方面,截至4月底公司能繁母猪存栏量为157万头,较3月底增长2万头。

   肉鸡业务持续稳健经营,成本优势持续凸显。24年4月公司销售肉鸡0.94亿只,环比增长0.61％,同比增长2.17％;实现收入27.19亿元同比增长2.6％;销售均价为13.83元/公斤,估算单羽利润超3.5元羽。1-5月,公司累计销售肉鸡4.55亿只,同比减少0.8％。公司肉禽生产保持高水平稳定,成本优势明显,据投资者关系活动记录表,24年4月毛鸡完全成本降至12.2元/公斤。

   当前行业重回盈利状态,未来猪价有望超预期表现。受益前期产能去化以及部分区域二次育肥积极性较高,近期猪价快速上行,行业整体重回盈利状态。当前行业资产负债率整体处于高位,预计行业产能恢复速度或较为缓慢。据农业农村部数据,24年4月全国能繁母猪存栏量环比下降0.1％。随着供给下降以及需求季节性提升,看好未来猪价上涨幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为1.27、1.90、2.55元/股,参考可比公司估值,给予公司24年21倍PE估值对应合理价值26.73元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险,疫病风险、食品安全等。