晶丰明源(688368):AC/DC、DC/DC产品线陆续步入收获期-公司点评报告

投资要点

   AC/DC电源管理芯片发展迅速,凌鸥创芯协同效应显现。公司收购的凌鸥创芯MCU产品线与自身AC/DC电源芯片产品形成组合方案,在大、小家电业务方面均有实质性突破,其中小家电领域,公司产品在九阳、小熊、徕芬等品牌客户中的销售份额持续提升,美的、苏泊尔等客户持续导入;大家电领域,公司产品已向麦格米特等板卡厂实现批量出货,同时有多款产品进入一线白电品牌厂商产品验证阶段。在外置电源领域,公司20W快充产品已在某国内手机品牌厂商实现量产,33W产品小批量出货;同时,公司凭借零待机功耗技术,成功取得与国际知名品牌合作机会,预计明年开始上量。

   大电流DCDC产品已完成研发,产品上量可期。2023年,公司DC/DC电源芯片产品完成21款产品研发工作,其中应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域的多相控制器已有多款实现量产,截至2024年第一季度,一款16相数字控制器已进入国际知名企业推荐供应商名单,同时进入另一国际知名企业授权供应商行列;Drmos全系列产品进入客户送样阶段;POL芯片进入客户导入阶段,部分产品实现量产;EFUSE进入客户导入阶段。此外,在DCDC产品工艺方面,公司自研打造低压0.18μm/40V低压BCD工艺平台产出良率已达正常水平,完成了168小时老化测试,目前正在推进1000小时老化测试及可靠性考核,预计2024年可以实现产品量产。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润-0.4/1.0/2.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   市场复苏不及预期;竞争格局加剧风险;产品研发及技术创新不及预期;客户导入不及预期。