华灿光电(300323):24Q1营收同比增长盈利改善,关注LED传统主业和半导体新业务-公司动态点评

事件:公司发布2023年年报和2024年第一季度报告,2023年公司实现营收29.03亿元,同比增长23.28％;实现归母净利润-8.46亿元,同比下降475.16％;实现扣非净利润-9.32亿元,同比下降126.23％。2024年Q1公司实现营收8.29亿元,同比增长107.51％,环比下降9.75％;实现归母净利润-1.07亿元,同比增长13.24％,环比增长61.25％;实现扣非净利润-1.36亿元,同比增长7.92％,环比增长54.18％。

   受益LED行业持续复苏,24Q1净利率同环比改善:2023年,公司深耕LED芯片照明、显示、背光等细分市场,积极推行满销促满产策略,LED芯片销量同比上升110.66％;受公司调整市场策略影响,Q4产能利用率达到满产,LED芯片产量同比上升48.44％。公司为提高存货周转,改善经营业绩,执行去库存策略,2023年LED衬底片库存量同比下降45.96％。同时,受益LED行业逐步复苏,市场需求提升,24年Q1公司营收实现同比翻倍增长。2023年公司毛利率为-8.50％,同比-16.66pcts;净利率为-29.13％,同比-22.89pcts。24年Q1公司毛利率为-4.10％,同比-5.86pcts,环比+4.18pcts;净利率为-12.97％,同比+18.05pcts,环比+17.23pcts。费用方面,2023年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.19％/6.05％/6.38％/3.12％,同比变动分别为-0.01/-2.02/+0.05/+0.21pcts。

   发挥技术领先优势,持续深化布局Mini/MicroLED:公司是行业内最早开展Mini/Micro技术研发的芯片企业之一,目前技术水平及出货量均处于行业领先:公司MiniLEDRGB芯片产品已应用于主流MiniLED终端厂商的多个重点项目中;MiniLED背光芯片已经应用于智慧屏、电视、笔记本电脑、电竞显示器、车载中控屏系列等终端产品。2023年7月,广东华灿珠海MicroLED晶圆制造和封装测试基地项目动工,并于2024年1月31日顺利封顶。该项目将打造出MicroLED晶圆和像素器件生产线,为不同应用需求的客户提供高质量的MicroLED产品,实现在较好发光效率和波长一致性条件下较高的生产良率,初步实现MicroLED的产业化,逐步完善公司MicroLED生态链布局。随着MicroLED技术项目推进及市场渗透加速,公司营收有望持续增长、盈利能力有望进一步提升。

   打造GaN业务第二增长极,期待新品放量:根据公司2023年报,近几年GaN功率半导体发展迅速,行家说Research预计2023年全球GaN功率半导体产值规模将达到5.09亿美元,同比+82％,预计到2028年全球GaN功率半导体市场的产值将达24.98亿美元。公司于2020年开始进入GaN电力电子器件领域,产品主要面向消费类快充、其他电源、数据中心电源及汽车应用等领域。2023年,在衬底研发方面,子公司云南蓝晶已经实现6inch蓝宝石衬底的规格优化和量产;在器件方面,完成了650VGaNonSi及更高压GaNonSapphire产品出样和测试,其中650VGaNonSi器件产品性能可符合高频65W快充应用;在GaN工艺技术方面,2023年已全面通线,可以实现从外延到芯片的流片;在GaN外延方面已实现在6/8英寸硅衬底上无裂纹HEMT外延的优化,在表面粗糙度和厚度一致性已达到理想的水准。目前公司GaN基电力电子器件处于研发和量产性突破阶段,预计2024年底前通过可靠性验证,具备量产条件。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务主要为研发、生产和销售LED衬底片、外延片及芯片,公司为LED外延、芯片行业第一梯队供应商,蓝宝石衬底片保持国内市场领先供应商地位。公司是行业内最早开展Mini/Micro技术研发的芯片企业之一,目前技术水平及出货量均处于行业领先,合作伙伴涵盖行业内大多数龙头企业,包括京东方、群创等知名企业。2023年,得益于LED市场需求逐步回暖、MiniLED技术应用渗透加快,公司营收实现快速增长。我们看好公司MicroLED技术项目推进及GaN电力电子器件产品量产突破,预计公司2024-2026年归母净利润分别为-1.62亿元、2.47亿元、4.69亿元,EPS分别为-0.10元、0.15元、0.29元,25-26年PE分别为32X、17X。

   风险提示:下游需求恢复不及预期、半导体新业务拓展风险、市场竞争风险、技术革新风险。