菜百股份(605599):1Q24净利增16％,金价上行受益标的,品牌势能上升期-公司年报点评

菜百股份发布2023年报:2023年公司实现营收165.52亿元,同比+50.61％,实现归母净利润7.07亿元,同比+53.61％,实现扣非归母净利润6.58亿元,同比+62.18％。

   2024年一季度业绩:2024一季度实现营收63.16亿元,同比+25.01％,归母净利润为2.72亿元,同比+16.15％,扣非归母净利润为2.52亿元,同比+17.99％。

   2023年度利润分配预案:2023年利润分配方案以总股本7.78亿股为基准,合计拟派发现金红利5.44亿元(含税),占2023年度归母净利润的77.03％。

   简评及投资建议

   拆解公司业绩,我们认为有以下亮点:①品牌势能上升期,金饰/金条市占率提升。2023年全年看,公司金饰/金条/贵金属文化消费产品消费量各+36％/36％/+6％,测算23年金饰/金条市占率各为1.65％/7.36％,各上升0.3/1.1pct。②金价上行受益标的:我们测算公司2023年金饰/金条/贵金属文化消费产品单克毛利额各相较于2022年+9.2/1.4/9.7元/克。③从股息率的角度:公司上市以来分红率维持在76％以上,2023年拟每股分红0.7元(税前),对应5.31收盘价股息率4.9％。

   具体业绩来看,2023年公司实现营收165.52亿元,同比+50.61％,实现归母净利润7.07亿元,同比+53.61％,实现扣非归母净利润6.58亿元,同比+62.18％。

   收入拆分:①按产品看,2023年黄金饰品收入61.59亿元(+54.11％);贵金属投资产品收入88.84亿元(+55.79％);贵金属文化产品收入11.09亿元(+18.41％);钻翠珠宝饰品实现收入2.14亿元(+0.07％);联营佣金收入1.73亿元(+32.34％)。②分渠道看,2023年,线上渠道/线下渠道/银行渠道各收入30/133/2亿元,各同比+105％/+43％/+20％。

   2023年,毛利率为10.68％(-0.54pct)。分产品看,黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品、钻翠珠宝饰品、联营佣金毛利率各为17.85％、2.79％、14.16％、39.52％、95.72％,各同比-0.44、-0.01、+1.47、-3.59、+2.09pct1Q24业绩拆解:1Q24业绩拆解:1Q24收入63亿元(+25％),归母净利2.7亿元(+16％),扣非归母2.5亿元(+18％);其中毛利额6.3亿元(+10％),毛利率10％(-1.3pct),期间费用1.95亿元(+2.7％),期间费用费用率3％(-0.7pct)。从行业数据看,1Q24金饰/金条消费量各增26.8％/-3％,公司受益于金条高景气。

   更新盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利各8.2/9.2/10.1亿元,给予2024年15-18xPE,对应合理市值区间123-148亿元,合理价值区间15.82-18.98元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:金价波动风险,行业竞争加剧风险,市场低迷风险。