南都电源(300068):储能在手订单饱满,加快推进产能建设-更新报告

储能业务在手订单饱满,产业一体化布局完成

   2023年,公司全力聚焦储能业务,业务规模进一步增长,位列中国储能系统集成商2023年度全球市场出货量排行榜第四,相继中标豫能控股408MWh储能系统项目、中国电建100MW/200MWh储能系统项目、英国178MWh储能系统项目、澳大利亚256MWh储能项目等多个储能项目,在手订单饱满。公司加快锂电回收项目建设,打造产业链闭环,提升公司锂电业务盈利能力,此外,铅回收方面,持续多举措推进降本增效,综合回收能力进一步增强。公司与国内外发电集团、能源综合服务公司、EPC公司及电力设计院、国内外运营商、组件公司等形成战略结盟,共建储能产业生态圈。

   加快推进产能建设,加速技术成果转化及产业化应用

   2023年,公司锂离子电池产品销量为4.59GWh,同比增长61.62％,为了满足快速增长的储能市场需求,公司加快推进产能建设,完成3GWh储能锂电电芯及3GWh系统集成产能建设,另有4GWh储能锂电电芯产能和年产10GWh智慧储能系统项目在建,子公司华铂新材料现有碳酸锂产能7000吨,预计2024年新增3000吨碳酸锂产能。公司紧跟储能行业发展趋势,完成320Ah单体大容量铁锂电芯开发,单体能量超过1000Wh,体积能量密度超过400Wh/L;发布5MWh+液冷储能系统和690Ah超大容量储能专用电池;攻克固态电解质与界面浸润剂等关键技术;开发20Ah和240Ah钠离子电池,能量密度140Wh/kg。

   加大全球布局,境外营收大幅增长

   公司业务覆盖全球150多个国家和地区,在海外各大洲完成市场和营销网络的布局,与中国移动、中国铁塔、中国联通、中国电信、沃达丰电信、新加坡电信、华为、诺基亚、中兴通讯等国内外主要通信运营商及通信设备集成商形成深度合作。2023年,公司销售境外的主要产品为储能系统,同比增长61.94％,境外锂电池产品相关收入19.08亿元,占锂电池产品营业收入35.77％。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商,考虑到锂电储能行业竞争加剧影响盈利,我们下调公司24-25年盈利预测,预计24-25年归母净利润为8.17、12.95亿元(24-25年下调前分别为10.78、15.06亿元),新增2026年归母净利润预测为16.23亿元,新增对应EPS为0.94、1.48、1.86元/股,当前股价对应的PE分别为11、7、5倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   全球市场需求不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。