TCL智家(002668):治理持续改善,推进TCL智家平台打造-首次覆盖

23年业绩表现亮眼,24Q1延续优异增长。公司2023年全年实现收入规模151.8亿元,同比增长30.2％,实现归母净利润7.87亿元,同比增长69.4％。24年一季度实现营收41.98亿元,同比增长24.60％,实现归母净利润2.25亿元,同比增长27.83％,扣非净利润达2.24亿元,同比增长33.25％。公司23年收入及归母净利润规模显著扩张,24Q1收入及利润端延续优异增长表现。

   冰箱出口龙头地位稳固,23年收入规模复苏显著。分业务看,2023年公司冰箱冷柜业务实现收入规模129.87亿元,同比增长32.39％,毛利率达25.39％,同比提升3.95pct;洗衣机业务实现收入20.28亿元,同比增长21.09％,毛利率同比提升1.05pct达12.26％。分地区看公司境外收入规模达102.38亿元,同比增长51.95％,毛利率同比提升3.61pct达25.93％,境内收入达49.43亿元,同比增长0.33％,毛利率提升2.40pct,达19.01％。公司冰箱冷柜业务2023年全年销量达到1419万台,同比增长36％,洗衣机销量增至256万台,同比增19％。截至2023年,公司已实现连续15年中国冰箱出口量排名第一,连续16年中国冰箱出口欧洲排名第一,公司旗下TCL品牌冰箱和洗衣机国内销量均稳居行业前五。

   更名TCL智家,整合打造TCL白电平台。公司更名TCL智家,明确自身智慧家电企业形象,坚定推进全球化战略。进一步深耕"TCL"自主品牌,聚焦中高端冰洗业务,推进全球化战略。子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持"奥马"独立商号及"全球专业冰箱ODM供应商"定位,继续支持奥马冰箱的长期发展。

   投资建议与盈利预测。21年起TCL家电集团完成对上市公司的绝对控股,持续推动公司治理改善,重新聚焦制造主业。公司逐步推进自身相关的白电业务整合,结合奥马的制造能力以及TCL的品牌渠道,有效协同互补,提升自身企业品牌形象,加快全球化战略布局。我们预计公司24-26年EPS分别为0.80/0.92/1.05元/股,同比增长10％/16％/14％,给予公司24年16xPE估值,对应目标价12.80元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料及汇率波动影响,资产整合不及预期,终端需求波动。