莱克电气(603355):公司经营稳中向好,业绩表现优于营收-近期信息更新点评

事项:

   近期公司召开2023年度股东大会,决议通过2023年度利润分配方案、关于公司及其子公司向银行申请授信额度等议案,结合此前公司23年报＆24年一季报情况,我们作点评如下:

   评论:

   公司营收略有承压,24Q1增速转正。2023年公司实现收入87.9亿元,同比-11.5％,公司于23年10月合并利华科技,并对同期的财务数据进行追溯调整,表观看整体收入略有承压。分产品来看,清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入51.4亿元/34.7亿元,同比分别-16.0％/-3.5％,其中家电类电机销售有所下滑,但汽车电机销售同比增长超过50％,高端净水品牌碧云泉继续保持销售利润双增长。分区域看,公司境内/境外实现营收58.3亿元/27.8亿元,同比分别-6.5％/-20.2％,主因欧美需求紧缩等影响导致外销收入承压明显。24Q1公司收入23.1亿元,同比+11.7％,营收增速实现转正,其中跨境电商业务收入同比增长约30％。

   业绩表现优于收入,盈利能力持续提升。2023公司实现归母净利润11.2亿元,同比+8.4％,业绩表现优于营收端。我们认为主要得益于公司主动放弃部分低盈利业务,产品结构得到改善,叠加汇率利好亦有部分贡献,使得公司毛利率同比+2.6pcts至25.6％。费用率方面,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9％/2.9％/5.3％/-3.0％,同比分别+0.9/-0.2/-0.1/+0.8pct,其中销售费用率提升主要系自主品牌营销投入增加,财务费用率提升主要与汇兑收益减少,利息支出增加有关。综合影响下23年公司净利率12.7％,同比+1.7pcts,盈利能力持续提升。24Q1公司实现归母净利润2.7亿元,同比+36.0％,毛/净利率同比分别-3.2/+1.6pcts至25.9％/11.8％,净利率稳中有升。

   公司经营稳中向好,三大业务协同发展。23年在外部环境复杂多变背景下公司经营略有承压,但高端品牌碧云泉净水器仍然保持良好增长,并且23H2收购利华科技带来收入增量。同时在"一稳、二快、三突破"的战略下24Q1表现已在好转。一是公司紧抓市场机遇,持续优化业务及产品结构,聚焦优势产品,24Q1实现ODM/OEM出口业务收入同比增长约20％,铝合金精密零部件/电机(含汽车电机)业务同比+25％/+30％。二是持续有效推进组织结构优化及运营成本管控等降本增效措施,盈利能力稳中有升。伴随公司继续深耕各大社交媒体,完善品牌传播矩阵,公司自主品牌、ODM/OEM贴牌、新能源及汽车零部件三大业务有望协同发展。

   投资建议:公司自主品牌发展迅速,收购利华科技后有望加速成长。我们调整24/25年EPS预测为2.10/2.44元(前值2.06/2.22元),新增26年EPS预测为2.76元,对应PE为13/11/10倍。参考DCF估值法,我们维持目标价34元,对应24年16倍PE,维持"推荐"评级。

   风险提示:内销需求不振,原材料价格波动,新业务拓展不及预期。