凌云股份(600480):Q1业绩超预期,机器人引领长期成长-公司点评

新能源汽车零部件业务快速成长,布局机器人传感器前景可期

   凌云股份为中国兵器工业集团下属的上市公司,于1995年成立,2003年在上交所上市。凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品,公司2015年收购德国WAG(瓦达沙夫),在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升,切入高端新能源电池壳领域。2023年公司作为牵头单位,联合揭榜"人形机器人"方向力传感器创新任务,有望打开新的成长空间。

   公司新能源汽车热成型及电池壳业务进入业绩释放期

   2023年公司实现营收187亿元,同比+12.1％,其中Q4实现营收53亿元,同比+13.9％,环比+11.5％;实现归母净利润6.3亿元,同比+85.4％,其中Q4实现归母净利润1.89亿元,同比+55.0％,环比+58.4％。2023年公司汽车金属零部件业务实现营收166亿元,同比+13.8％,主要系热成型、电池壳等新业务拓展顺利;塑料管路系统实现营收13亿元,同比-7.4％。受益在手订单持续释放,公司2024Q1实现营收43亿元,同比+8.5％,实现归母净利润2.2亿元,同比+163.4％,2024Q1业绩超预期。

   牵头突破机器人六维力传感器,未来前景可期

   2023年,凌云股份作为牵头单位,联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院,以"低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究"项目,联合揭榜"人形机器人"方向力传感器创新任务。六维力传感器为人形机器人技术壁垒较高的产品之一,价值量也较高。我们认为六维力传感器为公司带来了新的增长点。

   投资建议

   凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动,有望切入机器人领域。2023年公司作为牵头单位,联合揭榜"人形机器人"方向力传感器创新任务,有望打开新的成长空间。我们预计24/25/26归母净利润分别为7.63/8.96/10.45亿元,对应PE分别/14/12/10倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示

   下游客户销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外业务盈利低于预期。