博迁新材(605376):镍粉顺价周期来临,24Q1业绩大幅改善-2023年报＆2024年一季报点评

【投资要点】

   公司发布2023j-报＆2024年一季报,24Q1业绩大幅改善。2023年公司实现营业收入6.89亿元,同比下降7.72％,实现归母净利润-0.32亿元,实现扣非归母净利润-0.38亿元,均由盈转亏。2024年一季度,公司实现营业收入2.00亿元,同比增长60.33％,实现归母净利润0.16亿元,同比增长764.90％,实现扣非归母净利润0.10亿元,同比增长208.12％。

   镍粉顺价周期来临,盈利拐点已至。2023年公司综合毛利率为15.04％,同比下滑21.73pct,其中镍粉产品毛利率为18.36％,同比下滑23.74pct,主要原因为2023年公司产品结构偏低端,同时原材料价格持续下滑。2024年一季度,公司综合毛利率为18.7g％,环比23Q4提升5.44pct。我们认为公司盈利拐点已至,一方面,随着关联储降息时点临近,大宗金属价格快速上涨,参考生意社数据,截至2024年5月24日,现货镍价约为15.27万元／吨,较年初上涨约2.4万元／吨,公司镍粉进入顺价周期;另一方面,随着Al手机、AlPC等高端消费电子推广,高端MLCC需求提升,公司高端镍粉产品销量占比有望提升,公司产品结构有望持续优化,带动公司盈利持续修复。

   下游需求逐步回暖,公司去库持续进行。2023年下半年消费电子市场需求逐步回暖,公司MLCC镍粉产品销售逐季改善,全年出货1045.17吨,同比增长6.43％。库存方面,随着公司出货增长及减值计提,截至24Q1．公司存货下降至3.96亿元,较2023年存货高点已下降1.11亿元。

   银包铜粉业务兑现,业绩放量值得期待。2023年公司银包铜粉实现批量销售,全年出货约22.41吨,实现营业收入0.55亿元。2024年以来,银价快速突破8000元／kg,叠加光伏产品持续跌价,光伏电池降本增效更为迫切,银包铜作为HJT降本重要手段加速导入,公司银包铜粉有望受益光伏电池厂商降本需求逐步放量。

   【投资建议】

   我们调整2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元,归母净利润0.88/1.55/2.07亿元．EPS分别为0.34/0.59/0.79元,对应PE分别为70/40/30倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求复苏不及预期;

   海外贸易政策壁垒;

   银包铜粉推广不及预期等。