太极集团(600129):国药改革的先锋与标杆,打造现代中药领军企业-公司首次覆盖

老牌国企历久弥新,国药入主激发新机

   太极集团作为国内老牌中药国企,资产底蕴丰富,布局有医药工业、医药商业、药材种植、医药研发完整的医药产业链,拥有中西药批件1240个,其中更有藿香正气、急支糖浆等家喻户晓的大单品。2020年国药集团正式入主,并在2021年12月发布十四五战略规划,明确成为世界一流中药企业的战略目标,在以总经理俞总为首的新一届领导层的带领下再度焕发新机,2022年扭亏为盈,2023年归母净利润同比增长132％,多项财务指标得到明确改善,改革成效显著。

   以藿香正气口服液和急支糖浆为代表的核心单品强势放量。

   国药入主后明确聚焦核心单品战略,创新建立品牌营销表格,落实销售改革,使公司核心单品实现突破性增长。藿香正气口服液作为公司核心单品,2022-2023年分别实现70％/45％的强势增长,已成为超20亿级别大单品,目前仍在不断深化经营战略,拓宽应用场景,未来有望持续创下新高。急支糖浆作为品牌止咳中药,知名度较高,经过公司重新规划布局,2022-2023年分别实现同比增长90％/67％,销售额近9亿,2024年有望突破10亿。

   二线品种逐步发力,积极布局人工虫草,中长期成长潜力充足。

   公司在短期改善发力后,中长期仍然具备较大成长潜力。1)二线品种储备丰富,部分品种已经开始发力。公司在手批件上千,二线品种已有部分初步发力,通天口服液、鼻窦炎口服液经过初步经营,23年销售额已分别达3.2亿和2.6亿,未来仍具备较大空间成长空间。2)中药材资源布局,人工虫草有望成为大品种。公司中药材板块快速扩容,2023年实现营收超10亿,同比实现翻倍以上增长,人工虫草新品种持续推进落地,未来有望成为公司新一代大品种。

   盈利预测与投资建议

   我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为181.88/205.73/231.18亿元,增速为16％/13％/12％。2024/2025/2026年公司净利润分别为11.05/14.09/17.65亿元,增速为34％/27％/25％。太极集团自国药入主改革成效显著,藿香+急支中药大单品与二线品种持续放量,中长期成长潜力充足,给予24年30倍PE,市值为332亿。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   产品销售和推广不及预期风险,行业竞争加剧风险,行业政策风险。