华勤技术(603296):智能硬件+AI赋能双增长,ODM龙头再起航-公司深度研究

全球智能硬件ODM龙头,"2+N+3"蓝图布局世界。华勤技术成立于2005年,经过19年在智能硬件领域探索发展,从成立初期以研发为主的IDH业务模式发展到目前集研发与制造一体的ODM业务模式。

   公司业务涵盖了智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT、服务器等产品的设计、采购、生产制造、物流、交付等各个环节。公司已在全球消费电子ODM赛道拥有领先市场份额和重要产业链地位。

   基本盘:瞄准2+N结构增量,智能硬件各赛道接力成长。ODM/IDH模式兼具规模、成本和效率优势。2015年以来,全球主要智能硬件产品ODM渗透率持续提升,市场空间不断增长。据Counterpoint数据,华勤在智能手机ODM市场市占率多年来稳居全球第一。笔电ODM赛道主要被老牌中国台湾ODM厂商主导,公司仍具备较大增长空间。在AIOT赛道,公司一方面受益于AIOT智能硬件出货量和ODM渗透率的不断增长带来的市场空间扩大,另一方面受益于复用渠道和客户优势,近年来业务成长迅速。

   新增长:AI时代和汽车电子打开长期增长空间。当前AIGC催生新一轮AI服务器需求爆发,汽车电动智能化带来长期增量,公司战略布局较早。服务器方面,公司精准卡位H800、L20、H20等AI服务器。汽车电子方面,公司积极布局包括座舱、车控、智驾、网联等四大方向。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为4.25、4.80、5.96元/股。参考可比公司估值和公司长期成长性,考虑公司在全球ODM领域的龙头地位,给予公司2024年24倍PE估值,对应102.08元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。AI服务器需求和进展不及预期;原材料价格上涨及短缺风险;智能硬件终端需求不及预期。新产品研发和进展不及预期。