康华生物(300841):2023年业绩增长稳健,人二倍体狂苗销售值得期待-年报点评报告

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   2024年3-4月,康华生物披露2023年年度报告及2024年一季报,2023年公司实现营业收入15.77亿元,同比+9.03％;实现归母净利润5.09亿元,同比-14.86％;实现扣非归母净利润5.43亿元,同比-0.38％。2024Q1公司实现营业收入3.11亿元,同比+11.96％;归母净利润1.49亿元,同比+42.09％;扣非归母净利润1.49亿元,同比+58.02％。

   非免疫规划疫苗销售稳健增长

   分产品看,2023年公司非免疫规划疫苗销售收入为15.77亿元,同比+9.34％;兽用疫苗销售收入46.70万元,同比-87.85％。2023年,公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)批签发693.89万支,同比减少14.29％。

   销售毛利率维持稳定,研发投入加大

   2023年,公司销售毛利率为93.52％,同比-0.04pct,毛利率基本维持稳定。2023年公司销售费用率为31.41％,同比+1.82pct;管理费用率为6.77％,同比+1.06pct;研发费用率为16.04％,同比+3.60pct。

   推进技术出海取得进展

   2023年公司持续推进在研产品、技术的研究开发,重点研发项目进展均按计划持续推进,重组六价诺如疫苗于2023年2月在澳大利亚获得I期临床试验许可、2023年9月获得美国FDA临床试验许可,公司同步推进该产品的国内临床申报。

   盈利预测与投资评级

   2024Q1公司业绩增长迅速,我们认为随着人二倍体狂苗继续放量,业绩有望持续稳健增长。考虑到新的人二倍体狂苗产品获批上市等因素,公司对销售费用投入可能会加大力度,因此我们将2024-2025年营业收入由18.98/22.93亿元调整为19.22/23.29亿元,2026年收入预测为26.19亿元;2024-2025年归母净利润预测由7.28/8.86亿元调整至6.78/8.09亿元,2026年归母净利润预测为9.12亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不达预期的风险,产品销售不达预期的风险,行业政策变动的风险,产品结构相对不丰富的风险。