新华保险(601336):首提中期分红,24年利润和股息有望超预期

事件:公司5/24董事会审议通过《关于2024年度中期利润分配相关安排的议案》,公司分红频次提高。

   公司首提中期分红,高度重视股东回报。5/24公司董事会审议通过《关于2024年度中期利润分配相关安排的议案》,表示"公司1H24具有可供分配利润的条件下,实施中期分红派息;股息总额不超过1H24归母净利润的30％;24年利润分配将考虑已派发的中期股息"。一方面中期分红有利于平滑投资者现金流、增强投资者获得感,体现出公司对股东回报的重视,以及管理层对公司经营发展的信心;另一方面中期分红也符合"新国九条"、《上市公司现金分红指引》等国家政策和监管导向。预计公司中期分红除权除息在9-10月,根据23年A股中期分红公司派息情况统计,有近90％公司的现金红利发放日在9-10月。

   公司24年利润预计将逐季度改善,全年分红有望超预期。受权益市场波动影响,公司23年利润增速逐季度走低,1Q-4Q23单季利润规模分别69亿、31亿、-4.4亿、-8.3亿;主要原因:一是公司资产端弹性最大,23年末新华保险股票+基金占投资资产的14.3％,其中92％计入FVTPL,均位列行业前列,受权益市场波动影响大;二是权益市场震荡,其中2Q23-4Q23沪深300分别-5.1％/-4％/-7％,对险企利润影响较大。展望24年,权益、利率、地产等有望持续改善,新华保险在23年低基数及资产端弹性共振下,利润和分红金额有望超预期,进而推动估值快速修复(详见5/18发布的保险行业跟踪点评)。

   负债端质态持续改善,助力公司长期稳健发展。公司聚焦价值成长,24年NBV增速有望保持双位数增长。一是公司持续优化业务结构,1Q24实现长期首年保费198亿元,其中十年期及以上期交保费9.9亿元/yoy+83.9％,NBVM和长期现金流稳定性提升。二是公司产品NBVM持续增长,除业务结构优化外,行业预定利率下降、报行合一等制度落地亦将推动NBVM提升;

   三是队伍质态有望持续改善。公司23年代理人人均产能同比高增94.4％,同时在2023年年底推出的新基本法,强化优化对绩优队伍的激励约束,增强代理人的竞争力,队伍规模有望企稳、产能将继续提升。预计24年公司NBV将保持双位数增长。

   投资建议:维持公司"强烈推荐"评级。资产端:公司资产端弹性充足,权益、利率、地产等改善下,利润和投资边际改善幅度显著。负债端:公司业务结构稳步优化,代理人有望量稳质升,推动全年NBV双位数增长。

   预计24-26年归母净利润124、143、160亿元,同比增速分别+42％、+16％、+11％;24-26年NBV36、40、44亿元,同比分别+17.6％、+12.6％、+9.9％。

   5/24收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.40倍、0.38倍、0.36倍。

   风险提示:1)政策落地不及预期;2)权益市场震荡下行;3)利率快速下降