成都银行(601838):营收利润增速保持强劲,不良率持续下降-2023年＆24Q1业绩点评

24Q1仍保持双位数增长。成都银行23Q4营收同比+0.1％,归母净利润同比+6.8％;24Q1营收同比+6.3％,归母净利润同比+12.8％。2023年分红比率为30.05％,与2022年相比略有提升,一直保持在30％以上。24Q1的CET1比率环比上升23bp至8.45％,我们预计可能得益于新版的《商业银行资本管理办法》实施。

   资产质量各项指标表现优异。2023年和24Q1不良率环比分别下降3bp、2bp至0.68％、0.66％。2023年关注率环比下降2bp至0.41％。尽管拨备覆盖率在2023年(504.3％)和24Q1(503.8％)相较23Q3(516.5％)有所下降,仍然保持在500％以上,位居上市银行前列。截至23Q3,41家上市银行中拨备覆盖率超过500％的仅有5家。

   资产负债平稳增长。成都银行24Q1资产总额较上年末+8.0％,贷款+10.4％,存款+6.9％。23Q4资产总额同比+18.9％,贷款同比+28.3％,存款同比+19.2％。

   23Q4存贷比为83.2％,较22Q4提高5.63pct,资产结构持续优化。

   数字化转型加快。公司坚持"科技+业务"双向融合、有机赋能的数字化转型定位。2023年末手机银行月活客户规模达117.35万户,同比增长约30％,全行数字渠道业务交易量占比约99％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为3.39、3.8、4.25元,归母净利润增速为10.73％、12.00％、11.99％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为20.41元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍(可比公司为0.62倍),对应合理价值为19.48元。因此给予合理价值区间为19.48-20.41元(对应2024年PE为5.75-6.02倍,同业公司对应PE为4.9倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。