佰维存储(688525):1Q24扣非净利润同比增长228％,存储与先进封测多维布局-财报点评

公司1Q24扣非净利润同比增长228％。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组开发,产品包括嵌入式存储、PC存储、工车规存储、企业级存储和移动存储等;此外,公司以研发封测一体化为框架,布局了封测、主控芯片设计等产业链环节。23上半年各存储颗粒原厂营业利润均跌入负值区间,随着上游厂商持续减产,存储价格4Q23逐步回暖,1Q24涨价持续,在此背景下:公司4Q23实现营收14.7亿元(YoY+83％,QoQ+51％),扣非归母净利润-1.5亿元,毛利率9.3％(YoY-1.5pct,QoQ+11.2ct),营收与毛利率率先改善;进入1Q24营收17亿元(YoY+306％,QoQ+18％),扣非归母净利润1.65亿元,同比增长228％,环比扭亏,毛利率24.7％(YoY+29.2pct,QoQ+15.4pct)。

   存储步入上行周期,公司聚焦5大应用市场进行产品拓展。依据WSTS预测,24年全球存储市场规模将同比增长45％,受益于上行周期,公司客户拓展加速:在手机、PC、服务器、智能穿戴和工车规5大应用市场中,公司嵌入式存储进入OPPO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE、TCL等客户;PCSSD产品已进入联想、Acer、HP、同方等厂商;智能穿戴产品已进入Google、小米、Meta、小天才等头部厂商;车规产品正在导入国内头部车企及Tier1客户。

   芯片设计和晶圆级先进封测作为公司二次增长曲线加速推进。在IC设计领域,公司推出第一颗主控芯片,进入量产准备阶段;在先进封测领域,公司惠州封测基地聚焦存储器封测及SiP封测,未来富余产能将向存储器、IC设计公司、晶圆制造厂商提供代工服务形成新的业务增长点。此外,公司在东莞松山湖落地了晶圆级先进封测制造项目,聚焦大湾区封测需求;在存储测试设备领域,公司自主开发了一系列存储芯片测试设备。

   23年研发投入同比增长98％,股权激励显信心。公司持续加大研发布局,23年研发投入2.5亿元,研发人员数量同比增长82.62％,占公司总人数近4成。

   在此基础上,公司股权激励目标明确:24年营收目标区间45-50亿元,25年营收目标区间60-65亿元,26年营收目标区间75-80亿元。

   投资建议:基于公司23年与1Q24经营情况,预计24-26年归母净利润为4.96/5.08/5.78亿元,对应股价PE分别为41/40/35倍,给予"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求不及预期,产品客户拓展不及预期。