新华保险(601336):NBV高速增长,保费结构优化-公司点评报告

投资要点

   公司发布公告,1-4月保费收入672.24亿元,同比-11.7％。

   (1)保费收入下滑可能与代理人人数持续下滑和"报行合一"有关。23年末代理人人数为15.5万人,在22年缩减50％左右的基础上,再次缩减20％以上,规模仅为2020年末的1/4。(2)1季度NBV高速增长,同比+51％。(3)总保费结构优化。续期保费维持稳定,1季度446.01亿元,同比微增11.79亿元,而十年期及以上期交保费9.93亿元,同比+83.9％。(4)1季度个险渠道保费398.21亿元,同比-3.1％。其中,长期险首年保费同比+20.8％。(5)银保渠道规模明显收缩,但结构优化。受"报行合一"和保险产品预定利率下调影响,银保渠道规模收缩。1季度渠道保费收入158.75亿元,同比-29.4％。同时,其中续期保费同比46.5％,占比提升33.5个pct。(6)1季度投资收益率改善。公司1季度年化综合投资收益率6.7％,同比+1.0个pct。同时,1季度公司股票投资规模也较23年底有所增加。

   投资建议

   距20年保险Ⅱ(801194)指数见顶已超3年,保险行业整体基本面逐渐/正在走出谷底。1月国资委提出市值管理深化;4月国务院表态集中力量打造金融"国家队";5月央行新设3000亿保障性住房再贷款,推动房地产"去库存",这些政策和消息预计会使国央企进一步价值重估,支撑今年保险板块走出相对强势表现。公司收入虽有所下滑,但公司抓紧调整结构,提升品质,尤其是NBV实现>50％的高速增长,预计公司基本面将逐渐恢复。预计24-26年EPS为3.27/4.01/4.52元/股,维持增持评级。

   风险提示:

   权益市场持续震荡,转型进度不及预期,代理人再次超规模下滑,长端利率下滑。