新天然气(603393):提量控本售价稳定,构建天然气全产业链未来可期-公司点评

事件描述

   公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入35.17亿元,同比上升2.94％,归母净利润10.48亿元,同比上升13.45％。2024年一季报,实现营业总收入11.31亿元,同比上升11.11％,归母净利润3.32亿元,同比上升126.85％。

   事件评论

   提量控本效果显著,同时在全球气价下滑背景下盈利能力仍然保持稳定。亚美能源凭借完备的技术体系,为提量降本持续努力。2023年煤层气平均成本0.85元/方,同比降低3％,随着马必快速上产,成本仍将持续下降。产量方面,2023年公司总产量17.04亿方,同比增长16.16％。其中潘庄11.32亿方,同比减少4.27％,马必5.72亿方,同比增加101％,并于去年11月日产超200万方且持续攀升。展望未来,马必生产爬坡以及紫金山即将投产,公司产量将持续提升。价格方面,2023年东北亚LNG均价同比下降52.91％,但公司生产的煤层气主要以管道气销售为主,受市场价格波动影响较小,全年平均销售价格2.09元/方,同比降低7.83％。其中,潘庄价格2.07元/方,同比降低10.39％;马必价格2.13元/方,同比增长3.90％。随着马必23年下半年接入西一线及通豫管道即将恢复,价格仍有改善空间,即使全球气价下滑,公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。

   新疆开启顺价后,城燃业务盈利有望显著改善。2023年中石油管道气售价提升,公司新疆城燃业务采购成本上涨,导致24Q1毛利率同环比分别下跌7.9和11.73pct,投资净收益亏损0.28亿元。4月23日乌鲁木齐召开理顺天然气价格机制听证会,此次工作包括:核定分类用户配气价格;理顺分类用户销售价格;建立健全居民生活用气阶梯价格制度;

   建立气源采购和销售价格上下游联动机制;同时配套调整非居民集中供热价格。其中集中供热用气销售价格第一阶段(2024年)在1.37元/立方米的基础上同向顺调0.33元/立方米,工商业用气销售价格较现行价格上涨0.25元/立方米。另外建立健全居民生活用气阶梯价格制度。按照满足不同用气需求,将居民阶梯用气量设置为一、二、三档,价格实行超额累进加价。在此次顺价落地之后,公司城燃业务盈利有望显著改善。

   通过"强链、延链和补链"战略,有望构筑和夯实"天然气全产业链化"。2023年除了完成亚美能源私有化,跨境并购亚太石油有限公司获取控股权,并获得了合作开发的紫金山区块,一举获得深部煤层气、致密砂岩气两大非常规天然气资源;完成博爱益众的破产重整,构建了以LNG工厂为桥头堡的河南市场并辐射周边地区;同时,与克拉玛依城投成立新疆明新油气勘探开发有限公司、设立河南鑫泰清洁能源科技有限公司,立足新疆及中部地区,放眼全国乃至中亚地区开展油气能源的投资开发。通过"强链、延链和补链"战略,基本实现了"上有资源、中有管网、下有客户"的全产业链一体化的经营格局。

   不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年EPS为4.04元、5.22元和6.19元,对应2024年4月26日收盘价的PE分别为8.37X、6.48X和5.47X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、能源价格大幅下跌;

   2、项目产品分成合同到期无法续期风险。