厦门国贸(600755):Q1经营环比改善,股息具备吸引力-点评报告

事件描述

   厦门国贸披露2024年一季报,2024年一季度实现营收968.8亿元,同比下降21.6％,归母净利润实现4.1亿元,同比下降44.5％。

   事件评论

   内需偏弱,营收承压。2024Q1,国际外部环境复杂严峻,国内有效需求不足,社会预期偏弱,PPI同比依然处于下行区间。2024Q1,南华金属/能化/农产品指数同比分别+1.0％/+3.4％/-4.2％;环比分别-0.2％/-0.9％/-4.0％。不过,公司积极推进业务模式转型升级,优化经营策略,加强行情研判和应对,2024Q1营收实现968.8亿元,同比下滑21.6％,但跌幅收窄,环比增长43.5％。

   经营逐步企稳,业绩环比改善。2024Q1,公司四项费用合计11.7亿元,同比增长29.2％,环比下降18.2％。2024Q1,公司归母净利润实现4.1亿元,同比下降44.5％,环比大幅增加3.6亿元。其中,扣非归母净利润实现亏损0.8亿元,非经常性损益实现4.9亿元,公司非经常性损益同比增加,主要因为公司为配套供应链管理业务的现货经营,所持有期货合约、外汇合约的公允价值变动损益及处置损益同比增加,该损益与主营业务经营损益密切相关。

   加速国际化进程,深化产业化发展。2023年,公司加快国际网络布局,成立新疆境内平台公司,新设立印尼、阿联酋、巴西三个境外平台公司,打造东南亚、中东、南美重要业务枢纽,在智利、土耳其、泰国新设办事处拓展金属供应链业务,在越南设立办事处拓展棉花棉纱、涤纶短纤等业务。公司持续推动产业链上下游延伸,丰富业务全链条的盈利环节。通过收购山东兴诺再生资源有限公司,拓展废钢回收加工业务,与金川集团、酒泉钢铁等产业客户成立合资公司。

   重视股东回报,分红比例提高。公司拟每股派发现金红利0.5元(含税),分红比例为57.6％,较22年提升17.7pct,对应当前股息率约6.8％;近5年(含本次)累计现金分红49.7亿元。此外,公司宣布若2024年满足现金分红条件,公司2024年中期拟进行现金分红,现金分红金额不超过相应期间归属净利润的50％。

   经营企稳改善,股息颇具吸引力。公司聚焦供应链主业,深化产业链布局,提升价值链协同能力,2024年有望重回增长轨道,国际化布局有望加速推进。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.2/25.0/28.6亿元,对应PE分别为7.7/6.5/5.7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、大宗商品价格大幅波动;

   2、坏账损失增加风险;

   3、汇率波动风险。