凌云股份(600480):盈利能力提升势头强劲,2024Q1利润率达近年最高,业绩超预期-点评报告

事件描述

   公司2023年实现营收187.0亿元,同比增长12.1％,归母净利润6.3亿元,同比增长86.4％;

   2024年一季度实现营收43.0亿元,同比增长8.5％,归母净利润2.2亿元,同比下降163.4％。

   事件评论

   2023年盈利能力持续改善,全年业绩大幅增长。2023年公司积极开拓市场、抢抓订单,销售规模持续增长,实现营收187.0亿元,同比+12.1％,其中Q4实现营收53.0亿元,同比+13.9％,环比+11.5％,全年保持稳健增长。2023年凌云吉恩斯利润1.5亿元,同比+41.0％,瓦达沙夫亏损1.4亿元,同比减亏0.8亿元。2023年盈利持续向好,全年毛利率16.3％,同比+1.6pct,其中Q4毛利率16.8％,同比+1.6pct,环比+0.2pct。2023年归母净利润6.3亿元,同比+86.4％,对应归母净利率3.4％,同比+1.3pct;其中Q4归母净利润1.9亿元,同比+53.0％,环比+58.4％,对应归母净利率3.6％,同比+0.9pct,环比+1.1pct。

   2024年一季度盈利能力达近年最高点,业绩超预期。2024年一季度,公司实现营收43.0亿元,同比+8.5％,环比-18.8％,实现稳健增长。毛利率方面,公司持续降本增效,毛利率达18.0％,同比+2.7pct,环比+1.2pct,达近年单季度高位。费用端,公司期间费用率11.6％,同比+0.8pct,环比-1.0pct。综上,公司归母净利润2.2亿元,同比+163.4％,环比+17.0％,对应归母净利率5.2％,同比+3.0pct,环比+1.6pct,达近年单季度最高。

   长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,公司加快全球供应能力,全球市场地位及盈利能力持续提升。公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。近年来,公司新业务订单持续增加,全年定点新项目创历史新高,超额完成年度目标(260亿)200％。车身安全结构件、新能源电池壳、汽车管路等优势产品占比超过85％,继续保持较高市场占有率,巩固细分市场单打冠军地位,奔驰、宝马、TSL、通用等主流优质客户占比90％以上。金属板块定点新项目240个,汽车管路产品向流体控制系统拓展,定点新项目344个,墨西哥WAM获得TSL5个新项目。

   运营方面,公司积极推动境外企业运营改善和全球布局优化,提高海外公司运营管理能力,持续督导德国WAG经营改善,推动墨西哥WAM能力提升和重点项目量产。

   投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性,定增落地增强新业务实力。中长期看,公司战略转型新能源,前期投入较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计2024-2026年归母净利润分别为7.6、8.6、9.7亿元,对应PE分别为13.9X、12.4X、10.9X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新能源汽车景气不及预期;2、原材料上涨导致盈利能力承压。