粤电力A(000539):需求旺盛电量维持高增,电价回落限制业绩表现-点评报告

事件描述

   公司发布2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入127.89亿元,同比减少1.97;实现归母净利润1.26亿元,同比增长42.80％。

   事件评论

   机组扩张电量增速维持高位,电价回落限制营收表现。2024年一季度,公司通过自建及收购新增装机容量177.66万千瓦,其中气电115.2万千瓦、风电60万千瓦、光伏发电2.46万千瓦。得益于规模的扩张以及需求稳步向好,公司2024年一季度合并报表口径发电量282.02亿千瓦时,同比增加7.20％;其中煤电完成214.18亿千瓦时,同比增加0.86％,气电完成46.67亿千瓦时,同比增加32.02％,风电完成14.81亿千瓦时,同比增加11.94％,水电完成0.61亿千瓦时,同比增加22.00％,生物质完成1.57亿千瓦时,同比增加9.03％。光伏完成4.18亿千瓦时,去年同期为0.19亿千瓦时。虽然新能源在规模扩张的背景下,风电及光伏营收同比增长1.96亿元,但由于广东省年度长协电价同比回落,从而使得公司火电业务经营收入在电量同比增长的背景下持续承压,因此公司一季度实现营业收入127.89亿元,同比减少1.97％。

   煤价回落成本显著修复,一季度业绩同比增长。一季度煤炭供需形势宽松,煤价延续回落趋势,一季度秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值901.74元/吨,同比降低20.1％,煤价的持续回落将使得火电成本端压力得到显著释。一季度公司燃料成本85.92亿元,同比降低8.84％,营业成本113.62亿元,同比降低5.76％,成本降幅高于收入降幅,公司整体盈利能力有所改善。此外,公司一季度研发费用为0.82亿元,同比下降55.16％。减利因素方面,随着公司规模的扩张,公司管理费用同比扩张,一季度管理费用为3.67亿元,同比增长39.69％,由于公司参股煤炭公司为山西粤电能源预计在煤价回落的背景下,贡献收益也将减少,因此一季度投资收益为1.26亿元,同比减少40.19％。整体来看,在火电及新能源经营业绩边际均有修复的贡献下,公司一季度归母净利润为1.26亿元,同比增长42.80％。

   投资建议与估值:根据最新财务数据,我们调整公司盈利预测,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.27元、0.37元和0.47元,对应PE分别为20.69倍、15.38倍和11.93倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1、新建项目投产进度与效益不及预期风险;

   2、风况、光照资源不及预期风险。