汇成真空(301392):新股覆盖研究

投资要点

   下周二(5月21日)有一家创业板上市公司"汇成真空"询价。

   汇成真空(301392):公司是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商。公司2021-2023年分别实现营业收入5.34亿元/5.71亿元/5.22亿元,YOY依次为36.13％/6.86％/-8.53％;实现归母净利润0.71亿元/0.71亿元/0.81亿元,YOY依次为29.82％/-0.22％/13.73％,三年归母净利润的年复合增速13.78％。最新报告期,公司2024年1-3月实现营业收入0.72亿元,同比增长1.22％;实现归母净利润0.10亿元,同比增长55.15％。根据公司管理层初步预测,公司预计2024年1-6月实现营业收入29,186.72万元至31,239.91万元,较上年同期增长16.80％至25.02％,预计实现归母净利润5,408.28万元至5,818.03万元,较上年同期增长23.32％至32.66％。

   投资亮点:1、公司是国内领先的真空镀膜设备厂商,已在消费电子领域与苹果公司及其产业链形成深度合作。目前,真空镀膜市场竞争者仍主要为跨国企业,如美国的应用材料(AppliedMaterialsInc.)、日本的爱发科(ULVAC)、德国莱宝(Leybold)等;根据公司问询函披露,海外厂商在消费电子领域仍具有较大优势。公司深耕真空镀膜设备领域十余年,是国产真空镀膜设备的核心供应商,根据公司重要客户日久光电的招股书及其出具的说明,公司产品与进口产品在主要性能、参数上基本相当,具备了一定的市场竞争能力。据招股书披露,公司于2011年进入智能手机等消费电子领域,并凭借较强的研发能力及产品性能,于2017年成功入驻全球消费电子行业龙头苹果公司的供应链体系;报告期间,来自苹果产业链的年收入稳定在亿元以上、营收占比保持在两成以上,覆盖了苹果公司以及主要的苹果体系PVD镀膜代工厂商富士康、捷普、米亚等。2、公司积极布局新兴产业、拓展新的业务增长空间。公司产品期初主要应用在消费电子、家居生活等领域,后续不断向新兴产业或经济附加值高的产业拓展。1)汽车智能驾驶方面,与比亚迪、麦格纳等客户形成合作;2)工业品应用方面,与靖江港口等客户在飞机前挡玻璃、光刻掩膜版等领域形成合作,报告期间工业品领域产品已获 得较快增长,2021-2023年分别实现收入0.12亿元、0.76亿元、1.38亿元;3)新能源方面,公司于2018年获得锂电池相关设备专利,目前已与亨通光电、嘉元科技等客户在PVD铜箔复合集流体领域形成合作;根据公司问询函披露,嘉元科技的福建宁德基地年产1.5万吨高性能电子铜箔项目已于2023年陆续建成试产并进入产能爬坡阶段,并于同年9月、与广州三孚新材料科技股份有限公司通过签订《战略合作框架协议》达成战略合作。

   同行业上市公司对比:选取产品同样主要应用于消费电子领域的专用设备制造企业海目星、联得装备、深科达、易天股份等为可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为17.78亿元,可比PE-TTM(剔除负值及异常值/算数平均)为21.24X,销售毛利率为33.15％。相较而言,公司营收规模及销售毛利率均未及可比公司平均;但考虑到各公司在具体产品类型、下游客户等方面存在差异,我们倾向于认为其参考性或较为有限。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。