领益智造(002600):一季度营收快速增长,深度受益AI赋能智慧硬件-季报点评

核心观点

   消费电子基本盘稳固,深度受益AI赋能智慧硬件。23年公司实现营收341亿元,同比微降1％,取得归母净利润20.5亿元,同比增长29％。公司积极布局AI终端硬件领域,由消费电子产品制造厂商转型升级为AI终端硬件制造平台,23年AI终端及通讯相关产品实现收入约307亿元,占比90％。其中,电源、电池、散热、显示、摄像头、中框几类产品合计收入占公司AI终端及通讯相关产品收入约50％-55％,XR、折叠屏手机、服务器、机器人等新兴AI+智能终端产品应用收入增长较快。汽车业务方面,公司23年取得营收17亿元,同比高增44％,汽车及其他业务营收占比10％,在动力电池结构件细分领域中迅速崛起。2023年8月公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》,为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件,顺利拓展海外客户。

   一季度营收同比高增,利润短期承压。24Q1公司取得营收98亿元,同比高增36％,国内AI终端及通讯类业务产品品类进一步拓展,同时海外基地收入提升驱动营收增长。24Q1归母净利润4.6亿元,高基数下同比下降29％,利润端短期承压主要由于一季度海外大客户智能手机出货量收窄,上游供应链产品价格体系受到一定冲击。24Q1公司毛利率15％,同比下滑5.5pct,伴随下半年大客户新机配货周期开启,新品导入叠加备货旺季有望带动毛利率回升。

   围绕智能制造平台,业务边界不断拓展。公司精密功能件相关产品的市场份额及出货量已连续多年保持全球行业领先,同时公司不断拓展业务能力边界,在散热(热管、均热板、散热模组等)、碳纤维(碳纤维结构件进入折叠屏中高端机型)、模组(拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、转轴模组、声学模组、键盘模组、触控板模组及无线充电模组等多个产品线)等方面持续拓展,有望受益于人工智能终端产品对散热、充电器、屏幕、存储等硬件升级趋势。

   盈利预测与投资建议

   我们预测公司24-26年每股收益分别为0.33/0.42/0.50元(原24-25年预测分别为0.39/0.49元,主要考虑北美大客户上半年淡季情况下调营收及毛利率预测),根据可比公司24年21倍PE对应目标价为6.93元,维持给予买入评级。

   风险提示

   新业务整合与拓展不及预期风险;汇兑损失风险;资产减值风险。