心脉医疗(688016):血管介入领军企业,创新驱动,前景广阔-公司深度

主要观点:

   介入行业发展潜力大,公司持续保持高增长

   介入治疗与传统内科、外科并列为临床三大支柱性学科,具有创伤小、恢复快等临床优势。根据弗若斯特沙利文,2021年我国心血管介入器械市场规模为372亿元,预计到2030年市场规模将达到1402亿元,CAGR约为15.9％。公司在主动脉介入、外周介入和肿瘤介入等领域均有产品布局,其中主动脉支架类产品为公司主要收入来源,2016-2023年公司主动脉支架销售收入由0.95亿元增长至9.40亿元,复合增速达39％;外周介入类产品近年来收入高速增长,2023年增速达47％。

   公司自主创新能力强,拥有多款海内外独家产品

   公司自主研发的Castor分支型主动脉覆膜支架于2017年获批上市,首次将TEVAR手术适应症拓展到主动脉弓部病变,是全球首款获批上市的治疗主动脉弓部病变的分支型主动脉支架,该产品奠定了公司在主动脉介入领域的领先地位。截至2023年底,公司先后有八款产品获批进入国家医疗器械创新"绿色通道",其中5款已经获批上市。2024年,公司自主研发的肿瘤介入产品TIPS覆膜支架系统获批进入国家创新"绿色通道",为公司第八款进入绿色通道的产品,有望成为TIPS覆膜支架领域的首个国产获批产品。

   国产替代优势明显,海外市场持续发力

   2021年国内胸主动脉腔内介入支架市场中,公司产品占比32％,超过美敦力,跃居首位。腹主动脉腔内介入手术中,公司产品占比23％,居国产首位。同时,公司产品持续向海外扩张,公司的13款已上市产品中5款产品拥有CE认证。截至2023年底,公司Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统在海外16个国家进入临床应用,Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统海外进入19个国家,HerculesLowProfile直管型覆膜支架及输送系统海外进入21个国家,为公司进一步拓展国际市场奠定坚实基础。

   投资建议

   综上,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为15.37亿元、19.79亿元和25.25亿元,同比增长分别为29.5％、28.7％、27.6％,归母净利润分别为6.50亿元、8.32亿元、10.59亿元,同比增长32.0％、27.9％27.3％,2024-2026年对应的EPS分别为5.27、6.75、8.59元,当前股价对应PE分别为23、18、14倍。公司为国内血管介入器械的领军企业,自主创新能力强,后续多款在研项目梯队丰富,而且公司海外市场拓展有望加速,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   新品研发进度不及预期,集采影响超预期,行业竞争加剧。